上市公司“現(xiàn)金秘密”
作 者:李維 來 源:21世紀經(jīng)濟報道發(fā)表日期:2017-09-01
上市公司“現(xiàn)金秘密”
A股上市公司2017年半年報基本披露完畢,除了公司經(jīng)營業(yè)績受到廣泛關(guān)注外,從上市公司的現(xiàn)金流中也能展現(xiàn)出公司的經(jīng)營及投融資情況。在經(jīng)營活動中,超過7成公司的經(jīng)營現(xiàn)金流呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢,表現(xiàn)公司經(jīng)營活躍度提高;不過,有部分行業(yè)、公司呈現(xiàn)出經(jīng)營現(xiàn)金流收支增減的“失衡”現(xiàn)象——分析人士認為,上半年原材料及大宗商品的漲價或許是導(dǎo)致該現(xiàn)象的原因之一。在籌資活動中,上市公司籌資額同比基本持平,但是在籌資結(jié)構(gòu)上發(fā)生變化,吸收投資和發(fā)債融資額明顯下降,而借款則明顯增加,同時,金融機構(gòu)在選擇貸款行業(yè)上更傾向于新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等。在投資活動中,一些行業(yè)在固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域呈現(xiàn)出明顯的擴張趨勢,其中又以基建、公用事業(yè)以及房地產(chǎn)等行業(yè)最具有代表性。同時,民營企業(yè)在此領(lǐng)域也有回暖的跡象。
A股公司現(xiàn)金流隱喻: 上游漲價帶來收支增速失衡效應(yīng)
導(dǎo)讀
“能夠看出,重工業(yè)、家電這種上游供應(yīng)鏈規(guī)模較大的行業(yè),往往都存在這種情況。”一家央企系期貨公司研究員認為,“大宗商品和原材料價格的漲價提高導(dǎo)致支出增長加快,但是由于下游的定價傳導(dǎo)具有滯后性,所以出現(xiàn)了收入增減不及支出的情況。”
隨著A股上市公司半年報的相繼發(fā)布,宏觀因素帶給部分行業(yè)的影響正在漸漸浮出水面。
8月31日,幾乎全部上市公司半年報均已完成發(fā)布。而據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計已發(fā)布數(shù)據(jù)且可對比的3258家上市公司上半年現(xiàn)金流情況發(fā)現(xiàn),超過7成公司的經(jīng)營現(xiàn)金流呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢。
統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),有部分行業(yè)、公司呈現(xiàn)出經(jīng)營現(xiàn)金流收支增減的“失衡”現(xiàn)象(含三類情況:收入增長慢于支出,收入減少快于支出,收入減少而支出增長)——分析人士認為,上半年原材料及大宗商品的漲價或許是導(dǎo)致該現(xiàn)象的原因之一;與此同時,部分公司正在以更多的現(xiàn)金來進行負債償還,但其中一些公司并未能因此實現(xiàn)負債率的降低。
7成主營現(xiàn)金流向好
21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),在可比范圍內(nèi),超過7成的A股公司經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)向好趨勢。
以經(jīng)營活動現(xiàn)金流為例,共有2455家A股公司經(jīng)營流入現(xiàn)金流呈現(xiàn)同比上升,占可比范圍公司總數(shù)的75.32%。其中,有超過260家公司的經(jīng)營現(xiàn)金流入增幅超過100%。
現(xiàn)金流的改善主要來自業(yè)務(wù)端口——在代表著主營業(yè)務(wù)情況的銷售商品、提供勞務(wù)現(xiàn)金流科目上,超過7成公司的數(shù)據(jù)也表現(xiàn)出增長態(tài)勢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,在3258家已發(fā)并且可比的公司中,有2448家公司的出現(xiàn)正增長,占比也達75.14%。
與此同時,大部分A股公司在供應(yīng)商端的現(xiàn)金支出也增加。Wind數(shù)據(jù)顯示,共有2466家A股公司支付商品、接受勞務(wù)支付金額出現(xiàn)同比上升,占總數(shù)比與上述經(jīng)營現(xiàn)金流入情況相似,為75.78%。
“這意味著上半年上市公司在經(jīng)營活動上的資金出入情況是高度耦合的,也就是說大部分公司的現(xiàn)金流改善來自于實體經(jīng)營活動體量的擴容。”北京一家大型券商宏觀分析師表示,“這某種程度上也意味著整體基本面的復(fù)蘇,不過上市公司通常是國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè),其對宏觀基本面的指征性也有一定的局限性。”
相比之下,在經(jīng)營凈現(xiàn)金流上,呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢的公司數(shù)量似乎卻不及上述之多。Wind數(shù)據(jù)顯示,共有1464家上市公司凈現(xiàn)金流較去年同比增加、扭減或少減,占比僅為44.99%,反之1790家A股公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流不及去年同期。
按申萬行業(yè)分類,上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流狀況不及去年同期的問題在家用電器、公共事業(yè)、通信三大行業(yè)表現(xiàn)得較為明顯;而休閑服務(wù)、采掘、交通運輸、建筑材料等行業(yè)絕大部分公司的凈現(xiàn)金流均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
數(shù)據(jù)同時顯示,一些公司在商品、勞務(wù)支出、流入增減上同樣并不對稱。
例如歡瑞世紀,其在上游現(xiàn)金支出同比上升高達363.71%,但其銷售勞務(wù)流入現(xiàn)金增長僅為42.26%,這一現(xiàn)象也導(dǎo)致其經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-8.72億元。
這種現(xiàn)象也絕非個例。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,有超過1978家公司的商品勞務(wù)收入變化不及支出(含三類情況:收入增長慢于支出,收入減少快于支出,收入減少而支出增長),達總統(tǒng)計范圍的60.79%,甚至有185家公司的“收入變化-支出長變化”差值超過50%。
上述狀況在行業(yè)分布上的特點也較有規(guī)律。其中存在狀況的上市公司數(shù)量方面,在鋼鐵、家用電器、公共事業(yè)三大行業(yè)中占比超過50%,此外在輕工制造、有色金屬、電子、汽車、化工等行業(yè)中,上述狀況的占比也超過了45%。
有分析人士指出,部分行業(yè)在上下游端的收入增減不及支出原因,主要和去年以來的大宗商品、原材料價格上漲有關(guān)。
“能夠看出,重工業(yè)、家電這種上游供應(yīng)鏈規(guī)模較大的行業(yè),往往都存在這種情況。”一家央企系期貨公司研究員認為,“大宗商品和原材料價格的漲價提高導(dǎo)致支出增長加快,但是由于下游的定價傳導(dǎo)具有滯后性,所以出現(xiàn)了收入增減不及支出的情況。”
償債支出、負債率“同升”怪象
1340家上市公司支付用于償還債務(wù)的現(xiàn)金流較去年同期出現(xiàn)增長,按照申萬行業(yè)分類,其中“多還債”的行業(yè)主要集中在國防軍工、公共事業(yè)、電子、采掘四大領(lǐng)域,四個行業(yè)超過半數(shù)的上市公司還債現(xiàn)金流同比增加。
與之相對應(yīng)的是,除傳媒行業(yè)、食品飲料等高毛利率、輕資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)外,農(nóng)林牧漁、有色金屬、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)中利用更多現(xiàn)金償還債務(wù)的公司數(shù)量相對有限;其中房地產(chǎn)最為典型,數(shù)據(jù)顯示在130家房地產(chǎn)上市公司中,僅有38家的現(xiàn)金償債高于去年同期。
雖然上述超過千家A股公司用更多現(xiàn)金償還債務(wù),但其是否對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來優(yōu)化,仍然要畫上一個問號。
21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn),上述“多還債”的1340家A股公司中,資產(chǎn)負債率出現(xiàn)有效“下沉”的上市公司數(shù)量并不占多數(shù),僅為608家。
這也意味著,在償債現(xiàn)金流出超過去年的上市公司中,有不少于745家公司存在“越還債,資產(chǎn)負債率越高”的問題。
以機械設(shè)備行業(yè)的ST常林為例,其在今年上半年同比現(xiàn)金還債多還96.14億元,但這并未阻止ST常林負債率的大幅攀升,截至今年上半年,ST常林的負債率為84.46%,較去年同期抬升了43.56個百分點。
“會有一些公司為了規(guī)模擴張而繼續(xù)放杠桿、抬高負債率的沖動。”上述大型券商宏觀分析師認為。