上市公司財務造假規(guī)避退市將被終止上市
作 者:朱寶琛 來 源:證券日報發(fā)表日期:2018-03-13
日前,滬深交易所分別就上市公司重大違法強制退市實施辦法征求意見,對重大違法退市情形做出詳細規(guī)定。上交所相關負責人3月11日表示,此次證監(jiān)會、交易所再次啟動退市制度改革,就是要夯實基礎制度建設,規(guī)范市場出口,著力形成優(yōu)勝劣汰的市場機制。這些制度安排,與證監(jiān)會近年來在首發(fā)上市、并購重組等基礎制度方面的改革一脈相承,其主旨就是持續(xù)改良市場生態(tài)秩序,提高上市公司質(zhì)量。
對此,接受《證券日報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示,嚴格完善的退市制度是資本市場的基礎性制度。退市制度的完善,有助于提高信息披露質(zhì)量,打擊上市公司在IPO和資產(chǎn)重組方面的違法違規(guī)行為,有助于培育資本市場成熟理性的投資理念,有助于提升市場參與方對A股中長期的投資信心。
繼續(xù)優(yōu)化財務類退市指標
“個別公司通過財務造假等方式,規(guī)避了財務類退市指標,對于此類公司,應當堅決予以清除。”上交所表示。
然而,在現(xiàn)實中,有些公司通過變賣資產(chǎn)的方式實現(xiàn)小幅盈利,以規(guī)避退市風險。對于這一現(xiàn)象,上交所相關部門負責人3月11日告訴《證券日報》記者:“對上市公司通過出售資產(chǎn)實現(xiàn)盈利的情況,實踐中需要具體分析。”
他說,對于通過突擊交易實現(xiàn)盈利的殼公司、僵尸企業(yè),今后將繼續(xù)優(yōu)化財務類退市指標,加大退市力度。“上交所將重點關注,繼續(xù)強化監(jiān)管。”
他進一步介紹,對于上市公司年末通過變賣資產(chǎn)等手段突擊調(diào)節(jié)利潤的情況,上交所已經(jīng)強化了問詢力度,刨根問底、多次問詢,重點關注交易合理性、交易價格、關聯(lián)關系等情況。
“上市公司應當做大做強主營業(yè)務,積極回報投資者,真正提高上市公司質(zhì)量。”上述負責人說。
與此同時,該負責人介紹,如果上市公司通過財務造假,掩蓋其連續(xù)4年虧損、連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負、連續(xù)三年營業(yè)收入低于1000萬元等事實,規(guī)避退市,一旦被證監(jiān)會立案調(diào)查并在行政處罰決定進行了認定,上交所將根據(jù)行政處罰書認定的事實,啟動重大違法強制退市程序,依序?qū)嵤┩耸酗L險警示、暫停上市和終止上市。另外,如果前述財務造假行為被人民法院作出有罪生效判決,也會觸及實施辦法第四條第(四)項的規(guī)定,被實施強制退市。
此外,上述負責人介紹, 如果上市公司在辦法正式發(fā)布實施后,收到重大違法退市相關行政處罰決定或者生效司法裁判,將依據(jù)新規(guī)核實是否觸及實施辦法規(guī)定的標準,并視情況啟動程序。
長江證券研究所相關人士表示,過去A股退市制度在落實層面偏重于財務指標的界定,一批“僵尸上市企業(yè)”借由財務會計粉飾或非經(jīng)常性損益等方式游離于退市邊界,這在一定程度上導致市場對垃圾股、ST股的炒作屢見不鮮,嚴重損害了A股中小投資者的利益。從數(shù)據(jù)上來看,截至目前,我國僅退市109家(包含B股)上市企業(yè),退市率較低,完善強化退市制度勢在必行,這將對樹立理性投資理念、改善上市企業(yè)資質(zhì)及服務實體經(jīng)濟等層面均產(chǎn)生中長期積極正面的影響。
“《征求意見稿》中對重大違法行為的監(jiān)管擴容,將有效提升存量市場的上市企業(yè)資質(zhì)。”長江證券研究所相關人士表示。
欺詐發(fā)行退市后無法再上市
對于重組上市中的欺詐發(fā)行行為,上述負責人介紹,根據(jù)規(guī)定,交易所根據(jù)證監(jiān)會行政處罰書中上市公司在重組上市中構(gòu)成欺詐發(fā)行的認定,啟動強制退市程序。
“欺詐發(fā)行是證券市場最為嚴重的違法行為,嚴重侵蝕證券市場的運行基礎。對于這種重大違法退市情形,實施辦法規(guī)定一退到底,并不再給予重新上市的機會。”該負責人表示。
征求意見稿提出,上市公司存在六種重大違法情形,其股票應當被終止上市,其中一種情形是“上市公司最近60個月內(nèi),被中國證監(jiān)會依據(jù)《證券法》第一百九十三條作出3次以上行政處罰”。對此,上述負責人介紹,規(guī)定3次以上,主要考慮規(guī)則的完備性和全覆蓋,避免在實施過程中出現(xiàn)掛一漏萬的情況。
“上述規(guī)定有利于形成監(jiān)管威懾,維護市場穩(wěn)定秩序,督促上市公司依法依規(guī)履行信息披露義務,維護中小投資者根本利益。”上述負責人說。
他同時表示,交易所對上市公司違規(guī)行為的處分,并不是行政處罰,不會直接觸及這項規(guī)定。“后續(xù),也擬考慮將短期內(nèi)多次受到交易所頂格處罰的情形,納入退市范圍。”
至于重大違法公司被暫停上市后,將不再考慮公司的整改、補償?shù)惹闆r,6個月期滿后將直接予以終止上市,不得恢復上市。
“對重大違法行為的監(jiān)管擴容,將有效提升存量市場的上市企業(yè)資質(zhì);監(jiān)管期限的進一步嚴格,將壓縮‘僵尸企業(yè)’鉆制度空子的投機空間,進一步提振兢兢業(yè)業(yè)、謀求主業(yè)發(fā)展的上市企業(yè)信心。”長江證券研究所相關人士表示。
天風證券相關人士表示,嚴格退市制度有助于優(yōu)勝劣汰,優(yōu)化存量資源配置,提升上市公司總體的質(zhì)量。只有暢通退出機制,資本市場才能做到優(yōu)勝劣汰,引進更多優(yōu)秀的上市公司,提升市場整體的質(zhì)量,打破A股市場對IPO的過度擔憂。
對于辦法的實施時間,上述負責人表示,本次公開征求意見后,將在合理吸收相關意見建議的基礎上,在證監(jiān)會修改后的《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》正式生效后,盡快發(fā)布《上海證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法》,同步修訂《上海證券交易所股票上市規(guī)則》及相關配套文件,明確預期,嚴格執(zhí)行。
至于目前是否有符合條件會被強制退市的公司,上述負責人稱,可待新規(guī)正式發(fā)布后根據(jù)實際情況判斷。“但可以明確的是,只要出現(xiàn)規(guī)定的情況,將堅決依據(jù)新規(guī),有一家退一家。”
他同時提醒投資者要關注投資風險,盡量避開那些頻繁炒作的“殼公司”“僵尸企業(yè)”,避免“踩雷”,投資真正專心主業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司。如果因上市公司被重大違法強制退市造成損失的,可以自己受到虛假陳述侵害為由,對公司提起民事賠償訴訟。
長江證券研究所相關人士表示,由于目前市場參與方中,仍然存在較多的中小投資者,他們對風險認知依然較為模糊,對防范資本市場的“套路”更是欠缺理性判斷。因此,退市制度在很大程度上是中小投資者強有力的“保護傘”,有助于提升市場整體公司質(zhì)量,降低市場投資風險。