上交所正式發(fā)布重大違法強(qiáng)制退市新規(guī)
作 者:上交所 來(lái) 源:上交所網(wǎng)站發(fā)表日期:2018-11-19
2018年11月16日,上交所在前期征求意見(jiàn)的基礎(chǔ)上,正式發(fā)布實(shí)施《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》(以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施辦法》),同時(shí)發(fā)布《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2018年11月修訂)》和《上海證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法(2018年11月修訂)》。在此過(guò)程中,上交所廣泛吸收市場(chǎng)各方意見(jiàn),凝聚共識(shí),明確了重大違法強(qiáng)制退市的具體違法情形和實(shí)施程序,制定了標(biāo)準(zhǔn)更客觀,程序更透明,針對(duì)性更強(qiáng),威懾效果更好的重大違法強(qiáng)制退市相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。退市新規(guī)的發(fā)布實(shí)施,將進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)制度,規(guī)范市場(chǎng)出口,引導(dǎo)合規(guī)發(fā)展理念,提升上市公司整體質(zhì)量。
一、堅(jiān)決貫徹證監(jiān)會(huì)決定,上交所切實(shí)擔(dān)起退市實(shí)施主體責(zé)任
2018年7月27日,證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于修改<關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)>的決定》(以下簡(jiǎn)稱《決定》),要求完善重大違法強(qiáng)制退市的主要情形,強(qiáng)化證券交易所的退市制度實(shí)施主體責(zé)任。根據(jù)證監(jiān)會(huì)決定,上交所充分發(fā)揮一線監(jiān)管職能,建立起了權(quán)責(zé)清晰的決策機(jī)制、程序規(guī)范和認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。本著從嚴(yán)掌握的原則,依法對(duì)相關(guān)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示、作出暫停上市或終止上市的決定。本次退市制度改革,上交所制定并發(fā)布了《實(shí)施辦法》,相應(yīng)修訂了《股票上市規(guī)則》《退市公司重新上市實(shí)施辦法》等相關(guān)規(guī)則。
2016年,博元投資因重大信息披露違法,被依法依規(guī)終止上市,成為資本市場(chǎng)第一家因重大違法被終止上市的公司。這一實(shí)踐得到市場(chǎng)各方的認(rèn)可,也為后續(xù)改革提供了有益的借鑒。這次退市改革中,上交所認(rèn)真總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),按照證監(jiān)會(huì)《決定》的原則要求,對(duì)重大違法強(qiáng)制退市情形進(jìn)行了相對(duì)類型化、具體化的規(guī)范,完善了重大違法強(qiáng)制退市的情形,提高了規(guī)則的可操作性。新規(guī)主要是明確了證券重大違法和社會(huì)公眾安全重大違法兩類強(qiáng)制退市情形,特別是對(duì)于上市公司嚴(yán)重危害市場(chǎng)秩序,嚴(yán)重侵害社會(huì)公眾利益,造成重大社會(huì)影響的,專門作為一類退市情形進(jìn)行規(guī)范。上述系列規(guī)則的發(fā)布實(shí)施,是上交所堅(jiān)決貫徹證監(jiān)會(huì)要求、發(fā)揮證券交易所的一線監(jiān)管職責(zé)的重要體現(xiàn),充分落實(shí)了證監(jiān)會(huì)本次退市改革的基本原則和改革目的。
二、優(yōu)化證券重大違法強(qiáng)制退市情形,增強(qiáng)實(shí)踐操作性
從證券重大違法退市整個(gè)制度設(shè)立來(lái)看,主要圍繞的是相關(guān)證券市場(chǎng)信息披露違法行為是否影響上市地位。因此,實(shí)施辦法圍繞上述主旨,在原來(lái)欺詐發(fā)行和重大信息披露違法兩大領(lǐng)域的基礎(chǔ)上,進(jìn)行了類型化規(guī)定,明確了4種重大違法退市情形,即首發(fā)上市欺詐發(fā)行、重組上市欺詐發(fā)行、年報(bào)造假規(guī)避退市以及交易所認(rèn)定的其他情形。這4種情形集中圍繞違法行為是否影響公司的上市地位進(jìn)行規(guī)范,相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)更加明確、客觀、細(xì)化,為后續(xù)執(zhí)行提供了充分可靠的依據(jù)。
證券重大違法強(qiáng)制退市情形中,欺詐發(fā)行主要是立足首發(fā)上市和重組上市中,申請(qǐng)或披露文件是否存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏,并被證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券法》相應(yīng)條文予以行政處罰,或者被人民法院判處欺詐發(fā)行罪。其立法邏輯在于欺詐發(fā)行的公司,自始獲取上市地位時(shí)即存在瑕疵。將其清出市場(chǎng)能夠維護(hù)整個(gè)市場(chǎng)誠(chéng)實(shí)信用的基礎(chǔ),也有利于從嚴(yán)規(guī)范資本市場(chǎng)入口;對(duì)于年報(bào)造假規(guī)避退市的情形,主要規(guī)范邏輯是衡量公司在上市期間是否隱瞞了已觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)而應(yīng)當(dāng)終止上市的事實(shí)。出現(xiàn)這類情形的上市公司,其信息披露已嚴(yán)重背離了公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況,無(wú)法向投資者提供關(guān)鍵的定價(jià)信息和投資決策參考,扭曲了市場(chǎng)正常定價(jià)機(jī)制和淘汰機(jī)制。無(wú)論是從其自身財(cái)務(wù)狀況,還是信息披露的合規(guī)水平來(lái)看,均不適宜繼續(xù)留在滬市主板市場(chǎng),應(yīng)當(dāng)依據(jù)上市規(guī)則予以退市。如其通過(guò)財(cái)務(wù)造假維持上市地位,則擾亂了信息披露秩序,破壞了市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能,也嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益,需要從嚴(yán)監(jiān)管,將其退市。
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