金穩(wěn)會(huì)超級(jí)監(jiān)管第一槍：29條新規(guī)開啟全新資管時(shí)代
作 者：徐燕燕 王天然 來 源：未知發(fā)表日期：2017-11-20
國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)正式落地不到十天，就打響了“超級(jí)監(jiān)管”的第一槍：醞釀一年多的資管行業(yè)“超級(jí)監(jiān)管框架”正式浮出水面。
上周五（11月17日）晚間央行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局等部門起草的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（下稱《指導(dǎo)意見》）正式向社會(huì)公開征求意見。
29條指導(dǎo)意見中囊括了抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù)，打破剛性兌付，控制資管產(chǎn)品的杠桿水平等細(xì)則，其總體思路是按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)同類資管業(yè)務(wù)做出一致性規(guī)定，實(shí)行公平的市場(chǎng)準(zhǔn)入和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。
光大銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理潘東對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，新規(guī)正式確立了我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)新規(guī)制和未來發(fā)展方向，將會(huì)重塑整個(gè)行業(yè)的生態(tài)和競(jìng)爭(zhēng)格局，從而開啟一個(gè)全新的資管時(shí)代。
對(duì)于市場(chǎng)的影響，接受第一財(cái)經(jīng)采訪的金融機(jī)構(gòu)資管人士普遍認(rèn)為，自最早傳出一行三會(huì)正在聯(lián)合制定資管新規(guī)到目前征求意見稿正式落地，已經(jīng)有將近一年的時(shí)間，期間一行三會(huì)都各自出臺(tái)了包括將表外理財(cái)納入MPA監(jiān)管、規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)、收緊委外等相關(guān)政策，因此此次征求意見稿出臺(tái)基本在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)，并且給出一年半的過渡期，因此新規(guī)短期內(nèi)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)有太大的擾動(dòng)。而更長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，新規(guī)對(duì)資管行業(yè)正本清源、指明方向，不論是對(duì)股市還是債市都將有更積極的作用。
《指導(dǎo)意見》對(duì)于資管行業(yè)給出了一個(gè)統(tǒng)一框架和規(guī)制，目前各家金融機(jī)構(gòu)均在等待具體細(xì)則的進(jìn)一步明確。
超級(jí)監(jiān)管框架落地
此次征求意見稿的出臺(tái)是金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立后的“第一槍”，給資管行業(yè)一個(gè)“超級(jí)監(jiān)管框架”，有益于金融業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)治久安。
在業(yè)內(nèi)人士解讀下，《指導(dǎo)意見》對(duì)于現(xiàn)在的金融機(jī)構(gòu)資管部門而言，最主要的影響在于提出了打破剛性兌付，明確資管業(yè)務(wù)是“受人之托、代人理財(cái)”的金融服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益，金融管理部門對(duì)剛性兌付行為采取相應(yīng)的處罰措施。
對(duì)于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品亦提出要求，引導(dǎo)資管業(yè)務(wù)回歸本源，資管產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)遵守金融監(jiān)督管理部門有關(guān)限額管理、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求、流動(dòng)性管理等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，避免淪為變相的信貸業(yè)務(wù)。同時(shí)，還提出抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。
一位保險(xiǎn)資管產(chǎn)品總監(jiān)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，中國(guó)資管行業(yè)在過去十年快速發(fā)展中積聚大量的風(fēng)險(xiǎn)隱患，特別是高杠桿、非標(biāo)投資、影子銀行等，而新規(guī)對(duì)上述高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的針對(duì)性強(qiáng)、力度非常大。相信未來認(rèn)真執(zhí)行新規(guī)，一定會(huì)對(duì)中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)、規(guī)范市場(chǎng)秩序、化解存量風(fēng)險(xiǎn)具有決定性的意義。
《指導(dǎo)意見》還提出，切實(shí)加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。強(qiáng)化資管業(yè)務(wù)的宏觀審慎管理，對(duì)同類資管產(chǎn)品按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施功能監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為監(jiān)管，建立覆蓋全部資管產(chǎn)品的綜合統(tǒng)計(jì)制度。
一位券商資管合規(guī)部負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，資管新規(guī)奠定了穿透式監(jiān)管的辦法，對(duì)于前端資產(chǎn)如何衡量給出了標(biāo)準(zhǔn)，后面要從央行開始加強(qiáng)信息披露。從中間過程向上、向下穿透，也就是說從資產(chǎn)一出來，是銀行資產(chǎn)、券商資產(chǎn)、基金資產(chǎn)，不管誰是發(fā)起端，都要向央行報(bào)備，一旦創(chuàng)設(shè)，就有了“出生證”，此后這個(gè)資產(chǎn)被投資了幾次、投資了幾層、有沒有空轉(zhuǎn)，都有了詳細(xì)記錄，這也解決了業(yè)內(nèi)多頭監(jiān)管、多頭保送帶來的信息披露中的重復(fù)性勞動(dòng)，以及統(tǒng)計(jì)混亂不清等問題。
《指導(dǎo)意見》設(shè)置了過渡期，于2019年6月30日正式實(shí)施。中融信托常務(wù)副總裁游宇對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，《指導(dǎo)意見》兼具原則性和靈活性，不搞“一刀切”的做法，都體現(xiàn)了央行為首的監(jiān)管部門的專業(yè)性。比如提到了信托公司不必雙重計(jì)提撥備，在統(tǒng)一監(jiān)管的大框架下，由各監(jiān)管部門對(duì)各類資管機(jī)構(gòu)制定具體實(shí)施細(xì)則等。
目前，征求意見稿對(duì)于資管行業(yè)給出了一個(gè)統(tǒng)一框架和規(guī)制，但是具體細(xì)則仍待進(jìn)一步明確。
“如果沒有資產(chǎn)的計(jì)量規(guī)范，沒有對(duì)監(jiān)管報(bào)送的統(tǒng)一規(guī)范，那么其他的去通道、去嵌套、去杠桿就無從談起。因此后續(xù)關(guān)于資產(chǎn)報(bào)備、信息披露還將有一系列細(xì)則出臺(tái)。”前述券商資管合規(guī)部負(fù)責(zé)人稱。
潘東指出，從銀行理財(cái)角度講，比如，統(tǒng)一的估值規(guī)范特別必要，打破剛兌的第一條就是按照公允價(jià)值的規(guī)則去對(duì)產(chǎn)品估值。特別是對(duì)非標(biāo)債券、名股實(shí)債、包括未上市股權(quán)等，全行業(yè)目前沒有統(tǒng)一的估值規(guī)范。此外，還包括統(tǒng)一的監(jiān)管報(bào)送的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和接口等。
潘東表示，接下來相信央行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)還將分別會(huì)有相關(guān)配套政策出臺(tái)。金融機(jī)構(gòu)也將密切關(guān)注這些細(xì)則的出臺(tái)，去調(diào)整自己的作業(yè)模式。
重塑資管行業(yè)格局
在業(yè)內(nèi)人士看來，中國(guó)的資管行業(yè)在過去十年中經(jīng)歷了快速成長(zhǎng)，而此時(shí)資管新規(guī)的出臺(tái)，可以視為是一個(gè)彎道，“彎道超車”還是“彎道翻車”，要看各家機(jī)構(gòu)如何把握住機(jī)會(huì)?？傊?，隨著新規(guī)的落地，未來行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局勢(shì)必會(huì)發(fā)生變化。
“統(tǒng)一規(guī)制下，資管市場(chǎng)從過去部分領(lǐng)域存在的不可知、不可預(yù)期、不可確定的狀態(tài)，變成了可預(yù)期、有規(guī)矩，這對(duì)市場(chǎng)是長(zhǎng)期利好。新規(guī)對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)是有正面的影響。”游宇認(rèn)為，新規(guī)將使現(xiàn)有的資管市場(chǎng)格局更清晰化和專業(yè)化，未來各種不同類型的資管機(jī)構(gòu)將更加突出差異性和比較優(yōu)勢(shì)，形成自己專業(yè)的、獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力。
首先，受《指導(dǎo)意見》影響較大的是銀行理財(cái)，它明確提出了打破剛性兌付和禁止資金池，而這兩者也是銀行理財(cái)過去十年快速發(fā)展的“紅利”。潘東對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，擺脫這兩個(gè)“舒適區(qū)”去新的凈值化管理的戰(zhàn)場(chǎng)和公募基金去競(jìng)爭(zhēng)，這個(gè)挑戰(zhàn)對(duì)于銀行理財(cái)來說不可謂不大。必前瞻布局，充分利用好過渡期，從容應(yīng)對(duì)。
首先，對(duì)銀行理財(cái)來講，以前是做預(yù)期收益率的產(chǎn)品為主，現(xiàn)在全面轉(zhuǎn)到凈值化，整個(gè)作業(yè)模式要發(fā)生很大的改變。銀行資管要按新規(guī)去設(shè)計(jì)產(chǎn)品，既能夠滿足監(jiān)管的要求，同時(shí)還要滿足客戶的投資需求；同時(shí)，資產(chǎn)管理人還要提升管理能力特別是權(quán)益類管理能力，提升銷售渠道服務(wù)投資人能力，提高信息披露的水平等，這些都將是新規(guī)帶給銀行資管的挑戰(zhàn)。”她稱。
與之相對(duì)應(yīng)的，在投資者管理方面，過去投資者喜歡到銀行來選擇絕對(duì)收益型、波動(dòng)率較小的、收益率穩(wěn)定的產(chǎn)品，而現(xiàn)在客戶將要去接受全面凈值化的產(chǎn)品。目前，中國(guó)公募基金管理規(guī)模9萬億，銀行理財(cái)體量有30萬億，未來如何將30萬億的客戶群在一年半的過渡期內(nèi)，和投資人一起去順應(yīng)變革，這是銀行資管面臨的一個(gè)重要挑戰(zhàn)。
此外，包括IT系統(tǒng)在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也要隨之進(jìn)行變革。
前述保險(xiǎn)資管產(chǎn)品總監(jiān)對(duì)本報(bào)記者稱，保險(xiǎn)資管的產(chǎn)品規(guī)模在1.7萬億左右，和銀行理財(cái)、公募基金、資金子公司相比規(guī)模要小得多。同時(shí)，現(xiàn)階段保險(xiǎn)資管主要是立足于服務(wù)保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)的機(jī)構(gòu)，對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行管理。未來保險(xiǎn)資管參與財(cái)富管理市場(chǎng)和所有類型的金融機(jī)構(gòu)置于同一起點(diǎn)，依據(jù)基本一致的標(biāo)準(zhǔn)、同一監(jiān)管規(guī)則來開展規(guī)范業(yè)務(wù)，“各家看自己能力，不用再去想歪門邪道了”。
游宇認(rèn)為，新規(guī)對(duì)于信托公司來說更多是相關(guān)規(guī)范的重申、細(xì)化和進(jìn)一步完善，實(shí)質(zhì)影響及波動(dòng)不會(huì)太大。他告訴第一財(cái)經(jīng)，中國(guó)資管行業(yè)的提法始于2012年，隨后基金資管、券商資管、保險(xiǎn)資管等快速崛起，而在此之前，市場(chǎng)上資管持牌機(jī)構(gòu)主要以信托公司、銀行理財(cái)、和公募基金為主。而信托公司在中國(guó)有了將近40年的發(fā)展，已經(jīng)形成了比較完善的業(yè)務(wù)模式和監(jiān)管框架，不論是資管財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性、單獨(dú)管理、單獨(dú)記賬、規(guī)范銷售以及合格投資人的標(biāo)準(zhǔn)和門檻等，都是信托公司多年前就有的制度設(shè)計(jì)，尤其是銀監(jiān)會(huì)信托部成立以來，大力推進(jìn)信托基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，信托產(chǎn)品登記制度、信托行業(yè)保障機(jī)制及慈善信托業(yè)務(wù)等幾代信托人期盼的信托基礎(chǔ)制度安排迅速落地，使信托公司成為目前資管市場(chǎng)上規(guī)制最完善、體系最健全的機(jī)構(gòu)。因此，新規(guī)對(duì)于信托公司來說更多是相關(guān)規(guī)范的重申、細(xì)化和進(jìn)一步完善，實(shí)質(zhì)影響及波動(dòng)不會(huì)太大。未來信托公司需要做的是在統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下，繼續(xù)回歸信托本源，發(fā)揮自己的制度優(yōu)勢(shì)和專業(yè)能力，提升主動(dòng)管理能力和競(jìng)爭(zhēng)力，讓信托公司真正成為為金融消費(fèi)者提供綜合化金融服務(wù)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。
目前中國(guó)大資管行業(yè)的管理規(guī)模已經(jīng)突飛猛進(jìn)到100萬億人民幣，其中有接近三分之一是銀行理財(cái)，看起來規(guī)模很大，但實(shí)際上，在全球資產(chǎn)管理行業(yè)的排名里面，前十名、甚至前二十名都沒有一家是中國(guó)的公司。“從這個(gè)角度來說，新規(guī)出臺(tái)后，未來中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)真的要經(jīng)歷一個(gè)從量到質(zhì)、再到量的變化，通過公平競(jìng)爭(zhēng)、統(tǒng)一規(guī)制、正本清源、打破剛兌等一系列的努力，真正能夠培育出具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)資產(chǎn)管理公司。”潘東對(duì)記者表示。
長(zhǎng)期利好資本市場(chǎng)
近年來，我國(guó)資管行業(yè)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升，目前已經(jīng)是一個(gè)接近百萬億的市場(chǎng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，新規(guī)對(duì)資管行業(yè)正本清源、指明方向，不論是對(duì)于債市還是股市，都有更積極的作用。
前述券商資管產(chǎn)品合規(guī)負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者表示，證監(jiān)體系已經(jīng)在今年年初，就對(duì)全行業(yè)要求回歸資管本源，不得存在讓渡資產(chǎn)管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù)，相當(dāng)于對(duì)于新規(guī)做了一些列導(dǎo)向性的鋪墊，目前征求意見稿出臺(tái)只是靴子落地，市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期已經(jīng)充分消化了。
在他看來，整體而言，銀行理財(cái)以及范資管快速擴(kuò)張的時(shí)代基本上已經(jīng)結(jié)束了，尤其是債券市場(chǎng)的需求力量應(yīng)該重回銀行表內(nèi)，表外的資產(chǎn)機(jī)構(gòu)擴(kuò)張力量不再主要是關(guān)注點(diǎn)，所以對(duì)于市場(chǎng)來說應(yīng)該更多取決于基本面的狀況和貨幣政策的取向。前期債市已經(jīng)快速調(diào)整了很長(zhǎng)一段時(shí)間，未來對(duì)債市中長(zhǎng)期利好，對(duì)市場(chǎng)對(duì)于資管統(tǒng)一監(jiān)管的擔(dān)憂已經(jīng)消化了，短期即便有沖擊也是力度沒有那么大。
該負(fù)責(zé)人稱，接下來理財(cái)投資端將會(huì)經(jīng)歷一些變化。新規(guī)中一個(gè)明確的導(dǎo)向是控制非標(biāo)，未來一行三會(huì)將會(huì)進(jìn)一步引導(dǎo)非標(biāo)產(chǎn)品向標(biāo)準(zhǔn)化的方向改變，那將意味著銀行非標(biāo)需求會(huì)下降，轉(zhuǎn)而去向固定收益類產(chǎn)品和權(quán)益類，對(duì)應(yīng)的是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展。
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