IPO大忽悠:畫(huà)皮上市的公司
作 者：陳浠 來(lái) 源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道發(fā)表日期：2013-03-19
成為上市公司，是很多公司的夢(mèng)想。
正因?yàn)槿绱?，有這么一批上市公司，為了上市，乃至為了上市后賬面的好看，而造假，我們可以視這些為“畫(huà)皮”上市的公司，這些公司對(duì)投資者傷害至深。
大忽悠
財(cái)務(wù)造假是畫(huà)皮術(shù)的一大流派。
最近被發(fā)現(xiàn)的一個(gè)典型例子，當(dāng)數(shù)萬(wàn)福生科（300268.SZ）。2012年10月25日晚間，萬(wàn)福生科公告稱，2012年半年報(bào)中虛增營(yíng)業(yè)收入1.88億元、虛增營(yíng)業(yè)成本1.46億元、虛增利潤(rùn)4023.16萬(wàn)元，未披露公司上半年停產(chǎn)事項(xiàng)。
彼時(shí)，萬(wàn)福生科董事長(zhǎng)龔永福對(duì)記者稱，“我們不想給投資者留下不好的印象嘛，雖然也不想這么做（財(cái)務(wù)造假）。我們前景是好的，后續(xù)發(fā)展也是好的。”
但其造假顯然不僅存在于2012年上半年。2013年3月2日，萬(wàn)福生科又公告稱，公司自查發(fā)現(xiàn)，2008年至2011年累計(jì)虛增收入7.4億元左右，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.8億元左右，虛增凈利潤(rùn)1.6億元左右。此前，公司披露其2012年半年報(bào)中虛增營(yíng)收1.88億元。
這意味著，這家于2011年9月27日掛牌上市的公司，目前披露的累計(jì)虛增收入，已高達(dá)9.28億元。
萬(wàn)福生科財(cái)務(wù)造假的特點(diǎn)，更因?yàn)槠滟~務(wù)被農(nóng)業(yè)公司的行業(yè)特點(diǎn)遮蓋。“農(nóng)業(yè)公司交易方式有的很原始，即使真的業(yè)績(jī)?cè)旒?，單看調(diào)整后的業(yè)績(jī)報(bào)表也不容易識(shí)破。”一位接近深交所人士告訴記者。
有保薦人士認(rèn)為，萬(wàn)福生科存在難以被發(fā)現(xiàn)的虛假采購(gòu)模式：公司將已實(shí)際入庫(kù)的糧食運(yùn)出，以農(nóng)戶的名義再次賣給糧食經(jīng)紀(jì)人，后者再賣給公司，即一批糧食多次入庫(kù)，每次都有實(shí)際的入庫(kù)記錄。而關(guān)于萬(wàn)福生科的造假手法，本報(bào)在《萬(wàn)福生科造假鏈條：一粒金稻谷的霉變》中有詳盡報(bào)道。
而與萬(wàn)福生科同屬于湖南地區(qū)的上市公司紫光古漢（000590.SZ），財(cái)務(wù)造假“惡行”也于近日敗露。
3月12日，紫光古漢披露其財(cái)務(wù)造假等多項(xiàng)違法事實(shí)及證監(jiān)會(huì)的處罰決定——2005年至2008年間，紫光古漢連續(xù)四年累計(jì)虛增利潤(rùn)5163.83萬(wàn)元，占其對(duì)外披露利潤(rùn)累計(jì)額達(dá)87.04%。公司遭證監(jiān)會(huì)警告并處50萬(wàn)元罰款，前董事長(zhǎng)郭元林等7名時(shí)任高管被證監(jiān)會(huì)警告并處累計(jì)39萬(wàn)元罰款。
紫光古漢的財(cái)務(wù)造假手法更多是通過(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè)實(shí)現(xiàn)。其關(guān)聯(lián)公司湖南紫光藥業(yè)、衡陽(yáng)中藥公司在紫光古漢虛增營(yíng)業(yè)收入的不歸路上扮演了重要角色。
而更讓市場(chǎng)震撼的，無(wú)疑是與萬(wàn)福生科同屬于湖南地區(qū)的上市公司紫光古漢（000590.SZ）。3月12日，公司披露其財(cái)務(wù)造假等多項(xiàng)違法事實(shí)及證監(jiān)會(huì)的處罰決定——2005年至2008年間，紫光古漢連續(xù)四年累計(jì)虛增利潤(rùn)5163.83萬(wàn)元，占其對(duì)外披露利潤(rùn)累計(jì)額達(dá)87.04%。公司遭證監(jiān)會(huì)警告并處50萬(wàn)元罰款，前董事長(zhǎng)郭元林等7名時(shí)任高管被證監(jiān)會(huì)警告并處累計(jì)39萬(wàn)元罰款。
紫光古漢的財(cái)務(wù)造假手法更多是通過(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè)實(shí)現(xiàn)。其關(guān)聯(lián)公司湖南紫光藥業(yè)、衡陽(yáng)中藥公司在紫光古漢虛增營(yíng)業(yè)收入的不歸路上扮演了重要角色。
實(shí)際上，上市公司忽悠投資者的手段遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止是業(yè)績(jī)?cè)旒?，可隱藏貓膩的地方多不勝數(shù)。
“A股市場(chǎng)上市公司有2000多家，可供選擇的標(biāo)的很多。不規(guī)范的，愛(ài)玩貓膩的上市公司易發(fā)生‘黑天鵝’事件，投資者最好遠(yuǎn)離之。”一位大型券商的資深投顧對(duì)記者稱。
愛(ài)玩貓膩的公司大致可從交易所的公開(kāi)譴責(zé)中見(jiàn)端倪。2011年至今，深交所公開(kāi)譴責(zé)的公司包括ST天潤(rùn)（002113.SZ）、承德露露（000848.SZ）、彩虹精化（002256.SZ）、振東制藥（300158.SZ）、美達(dá)股份（000782.SZ）、萬(wàn)福生科等。而同一時(shí)間范圍內(nèi)，上交所公開(kāi)譴責(zé)的公司則有熊貓煙花（600599.SH）、*ST百科（600077.SH）等。
其中，彩虹精化的特點(diǎn)在于涉嫌用重大合同忽悠市場(chǎng)。主要問(wèn)題在于未及時(shí)披露可能給其帶來(lái)巨額利潤(rùn)的合同事項(xiàng)，未及時(shí)披露其子公司彩虹綠世界與深圳綠世界商談變更合同主體事項(xiàng)。本報(bào)曾率先發(fā)現(xiàn)彩虹精化的問(wèn)題，在《彩虹精化重大合同調(diào)查》等報(bào)道中質(zhì)疑。
涉礦故事容易觸發(fā)市場(chǎng)的興奮點(diǎn)，是“資本玩家”喜愛(ài)的題材。
最近的一個(gè)例子是零七股份（000007.SZ），本報(bào)2013年3月份發(fā)表《零七股份馬達(dá)加斯加探礦權(quán)收購(gòu)調(diào)查：550億資源價(jià)值做局》、《零七股份詭異飆漲推手調(diào)查：研究員鼓吹神邏輯不足為信》等報(bào)道進(jìn)行質(zhì)疑，促使該公司連發(fā)公告解釋相關(guān)問(wèn)題。
上述公司均是上市之后才暴露問(wèn)題，而蘇州恒久、勝景山河、新大地等公司則是IPO過(guò)程便遭狙擊，有心忽悠，可惜沒(méi)機(jī)會(huì)完成臨門一腳。
驟變臉
次新股，六月天。
那些IPO時(shí)言之鑿鑿的三年高增長(zhǎng)的豐滿故事，到了上市次年，往往顯露出骨感現(xiàn)實(shí)。同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2013年3月14日，2012年在A股上市的155只股票中，目前已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，且凈利潤(rùn)與去年相比預(yù)減的有42只。其中，凈利潤(rùn)同比預(yù)減50%以上的有9只，預(yù)減30%-50%區(qū)間的有23只。
預(yù)減幅度名列前茅為隆基股份（601012.SH）、珈偉股份（300317.SZ）、科恒股份（300340.SZ）、百隆東方（601339.SH）、廣汽集團(tuán)（601238.SH）、中穎電子（300327.SZ）、富春通信（300299.SZ）、溫州宏豐（300283.SZ）、慈星股份（300307.SZ）、南大光電（300346.SZ）。
摘得變臉桂冠的為隆基股份，其2012年凈利潤(rùn)同比預(yù)減幅度直達(dá)96%。而珈偉股份、科恒股份、百隆東方、廣汽集團(tuán)等公司的預(yù)減幅度亦分別為91%、85%、80%、80%。
對(duì)于這樣的個(gè)股，投資者自然只能選擇用腳投票。前述預(yù)減幅度名列前茅的公司股票自上市之日起至2013年3月13日，股價(jià)跌幅均超過(guò)25%。其中跌幅最大的為慈星股份，跌幅為49%，股價(jià)幾近腰斬，科恒股份次之，跌幅為44%，而溫州宏豐的跌幅亦達(dá)到驚人的39%。
隆基股份這家光伏行業(yè)的西安公司，2012年1月底發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)公司2012年度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)約1000萬(wàn)-2500萬(wàn)元，與去年同期相比下降約96%-91%。公司對(duì)此的解釋主要指向光伏行業(yè)產(chǎn)能階段性過(guò)剩、歐美國(guó)家對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)采取貿(mào)易保護(hù)政策等諸多因素的持續(xù)影響。
“業(yè)績(jī)變臉固然有大環(huán)境變化的原因，但公司在上市之時(shí)提前透支了業(yè)績(jī)能量亦是普遍存在的問(wèn)題。何況有些公司還是上市的時(shí)候已經(jīng)知道業(yè)績(jī)已在下跌，但沒(méi)有任何相關(guān)提示。”一位北京投行人士對(duì)記者稱。
實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)越來(lái)越關(guān)注上市公司“業(yè)績(jī)變臉”及中介機(jī)構(gòu)不盡責(zé)履職的問(wèn)題，至今已對(duì)隆基股份、康達(dá)新材、科恒股份、南大光電等公司開(kāi)出罰單，并對(duì)相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)出具警示函。
證監(jiān)會(huì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，隆基股份發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)國(guó)信證券均未在報(bào)送的會(huì)后重大事項(xiàng)文件中如實(shí)說(shuō)明相關(guān)情況，發(fā)行人也未在招股過(guò)程中作相應(yīng)的補(bǔ)充公告，而康達(dá)新材發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)光大證券亦出現(xiàn)同樣的問(wèn)題。
“對(duì)擬上市公司而言，已經(jīng)走到了上市關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，為上市花出的成本已經(jīng)很高，如果此時(shí)知道業(yè)績(jī)不行，要讓公司如實(shí)披露，乃至自行撤下材料等重新上市，這個(gè)選擇太難了。即使上市公司自己愿意撤，牽涉到的諸多利益也不肯。所以嚴(yán)懲次新股變臉，更多還需要合理的制度來(lái)保障。”一位深圳上市公司高管曾對(duì)記者表示。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人2013年初表示，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)周期變化等都會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，業(yè)績(jī)波動(dòng)是客觀存在的現(xiàn)象，凡是對(duì)投資者決策產(chǎn)生重大影響的信息，都需要充分及時(shí)地披露。
相對(duì)能解決問(wèn)題的方式是IPO財(cái)務(wù)核查。2012年末證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO在審企業(yè)掀起史上最嚴(yán)財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴，劍指財(cái)務(wù)信息失真、虛假及欺詐發(fā)行上市等隱疾。截至2013年3月14日，如今仍有849家企業(yè)排隊(duì)上市，但I(xiàn)PO“撤單”企業(yè)已攀升至30家，提前淹沒(méi)于黎明前的黑夜里。
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