貨基資金流失 公募基金“強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局料更明顯
作 者:徐文擎 來(lái) 源:中國(guó)證券報(bào)發(fā)表日期:2018-10-19
《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱“理財(cái)新規(guī)”)落地后,部分銀行宣布降低部分理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn),疊加近期貨基收益率走低及每日贖回限額等多重因素,銀行T+0理財(cái)產(chǎn)品受投資者青睞。
銀行人士透露,近一個(gè)月來(lái),申購(gòu)貨基的資金向銀行T+0理財(cái)遷移趨勢(shì)十分明顯。短期內(nèi),銀行T+0理財(cái)產(chǎn)品料會(huì)加大低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置,這樣,會(huì)給公募基金帶來(lái)較大競(jìng)爭(zhēng)壓力。不過(guò),公募基金人士認(rèn)為,從銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期趨勢(shì)而言,銀行公募理財(cái)產(chǎn)品料以FOF形式投資權(quán)益類基金,持有社?;?/a>、企業(yè)年金、養(yǎng)老金等管理資格的機(jī)構(gòu)更易受到銀行委外資金認(rèn)可,公募基金業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局可能將更明顯。
銀行T+0理財(cái)增量明顯
“9月底是季末,T+0理財(cái)規(guī)模一般會(huì)大幅下降,回流存款或國(guó)債逆回購(gòu)等,但今年增量非常明顯。10月以來(lái),T+0理財(cái)每天開(kāi)放額度都是全部賣(mài)完。”某股份制銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人李明(化名)介紹,“從內(nèi)部數(shù)據(jù)分析看,大部分增量由貨基遷移而來(lái)。”
另一家大型股份制銀行財(cái)富管理部人士王鵬(化名)介紹的情況也印證了上述說(shuō)法:“最近,銀行端資金很多,T+0理財(cái)額度基本每日售罄。在資管新規(guī)落地后,R1風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)(風(fēng)險(xiǎn)最低)產(chǎn)品總體上只減不增,供給不足,但增加了R2-R4類理財(cái)產(chǎn)品,基本是中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),在配置上,無(wú)疑會(huì)加大對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)追逐的力度。”
對(duì)這類資金遷移的原因,盈米基金FOF研究院基金研究總監(jiān)楊媛春表示,一是貨基因每日1萬(wàn)元贖回額度要求,使其在便利性上受一定程度限制,銀行T+0理財(cái)優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)。其次,銀行T+0理財(cái)在具體監(jiān)管細(xì)節(jié)上與貨幣基金有所差異。例如,銀行T+0理財(cái)在投資期限、偏離度及資產(chǎn)整體久期等方面要求比貨幣基金稍寬,所能拿到資產(chǎn)的廣泛程度更高。在貨基收益率大面積跌破4%的現(xiàn)狀下,銀行T+0理財(cái)收益率大部分還能做到4%以上,因而受部分客戶青睞。
融360金融分析師楊慧敏說(shuō),購(gòu)買(mǎi)銀行T+0理財(cái)一般可當(dāng)日計(jì)息,而貨基要次日計(jì)息。一些銀行近期已將部分理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)門(mén)檻從5萬(wàn)元降為1萬(wàn)元,更增加銀行T+0理財(cái)吸引力。
不過(guò),楊媛春也提到,盡管銀行T+0理財(cái)優(yōu)勢(shì)很多,但各銀行出于風(fēng)控要求會(huì)對(duì)其上限有所考慮,也不希望對(duì)自身的活期存款帶來(lái)太大影響,因此預(yù)計(jì)銀行T+0理財(cái)規(guī)模不會(huì)一味擴(kuò)張。銀行理財(cái)在由過(guò)去的約定收益向凈值化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,老的預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模只能減不能增,因此,銀行T+0理財(cái)新增規(guī)模,除從貨基遷移而來(lái),也有可能從老產(chǎn)品轉(zhuǎn)換而來(lái)。
李明表示,在目前市場(chǎng)環(huán)境下,做大現(xiàn)金類和債券類等低風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性較高的資產(chǎn)已能帶來(lái)大量規(guī)模增長(zhǎng),所以銀行公募理財(cái)大部分料以此為主,但基于資管新規(guī)有關(guān)規(guī)定,銀行在投資端會(huì)更謹(jǐn)慎。例如,對(duì)債券評(píng)級(jí)要求更高,期限不能錯(cuò)配等。
公募固收產(chǎn)品短期受影響
“近期會(huì)增加低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品布局,把握門(mén)檻降低后的客群獲取。”王鵬說(shuō)。在他看來(lái),受益于投資范圍、久期等方面受限較少的優(yōu)勢(shì),銀行理財(cái)會(huì)比固收類公募基金更有優(yōu)勢(shì)。
李明表示:“銀行理財(cái)在向公募委托投資時(shí),絕大部分還集中于債券領(lǐng)域,在權(quán)益投資方面主要是絕對(duì)收益領(lǐng)域。2017年以后,銀行逐漸減少甚至收回委外資金,權(quán)益領(lǐng)域投資幾乎沒(méi)有,固收和現(xiàn)金類也傾向自己管理,公募在固收領(lǐng)域投資優(yōu)勢(shì)不如從前明顯。再加上銀行在客群的獲得能力、營(yíng)銷能力方面優(yōu)于公募基金。短期內(nèi),公募基金預(yù)計(jì)會(huì)受到比較明顯的影響。”
但是,李明認(rèn)為,同公募基金相比,銀行人手配比不足,一旦銀行理財(cái)規(guī)模增加,難以做到精細(xì)化、差異化管理,公募基金優(yōu)勢(shì)會(huì)凸顯。例如,上半年公募短債產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)十分明顯,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這與銀行理財(cái)資金溢出有關(guān)。
一家大型基金公司市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示,資產(chǎn)管理行業(yè)之所以出現(xiàn)不同層級(jí)的資管機(jī)構(gòu),是因?yàn)椴煌黧w間的定位本身就有分工和差異。同銀行理財(cái)產(chǎn)品相比,基金購(gòu)買(mǎi)起點(diǎn)更低、更偏向普惠金融,在客群上有所差異。另外,基金業(yè)激勵(lì)機(jī)制明顯好于銀行和保險(xiǎn)資管業(yè),在資管行業(yè)中是最市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu),在人才市場(chǎng)化選擇上有自己的優(yōu)勢(shì)。
公募未來(lái)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”
相比起短期變化,公募人士更關(guān)注銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型這一長(zhǎng)期趨勢(shì)所帶來(lái)的格局改變。銀行人士認(rèn)為,盡管各家銀行產(chǎn)品布局思路不同,
但銀行公募理財(cái)入市大概率還是以FOF形式為主,經(jīng)受住市場(chǎng)考驗(yàn)和得到投資者認(rèn)可的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品才會(huì)脫穎而出。
一位曾在社保有多年工作經(jīng)驗(yàn)的基金人士說(shuō),公募理財(cái)產(chǎn)品大概率將以FOF的形式投資權(quán)益類基金,銀行也要搭建一套成熟的評(píng)估體系,可能會(huì)借鑒保險(xiǎn)委外、社保“選秀”的思路和經(jīng)驗(yàn)。
“此前,做的最風(fēng)生水起的是保險(xiǎn)委外,平安、太平洋(1.99 +1.02%,診股)等大型保險(xiǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人都來(lái)自社保。社保選擇基金公司時(shí)有一套自己的數(shù)據(jù)篩選指標(biāo),會(huì)評(píng)測(cè)基金管理人綜合實(shí)力。”他說(shuō),“從投資角度,綜合實(shí)力最顯性的體現(xiàn)肯定是社?;?、企業(yè)年金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的管理資格,如果一家公募基金管理人具備上述資格,說(shuō)明已被大機(jī)構(gòu)投資人考慮過(guò)并認(rèn)可了,這是種潛在認(rèn)證。因此,這類大型基金公司在銀行理財(cái)委外過(guò)程中無(wú)疑會(huì)占優(yōu)勢(shì),‘強(qiáng)者恒強(qiáng)’格局會(huì)愈加明顯。”
不過(guò),社保等機(jī)構(gòu)投資人還會(huì)根據(jù)自身資產(chǎn)配置需求選擇管理人。“例如,他們?cè)诋?dāng)年的資產(chǎn)配置中想要配置但缺少相關(guān)投資人員時(shí),他們會(huì)把這些資金分配到通過(guò)篩選的最合適的管理人手里。如果大基金公司在相關(guān)資產(chǎn)的投資表現(xiàn)上并不出色,而中小基金公司恰巧又具備特別明顯的風(fēng)格和歷史優(yōu)勢(shì),那么即使在牌照競(jìng)爭(zhēng)中有劣勢(shì),也會(huì)有入選的可能。歷史上曾出現(xiàn)過(guò)在創(chuàng)業(yè)板投資上獨(dú)樹(shù)一幟的中型基金管理人入選的案例。所以,銀行理財(cái)資金未來(lái)通過(guò)FOF投資權(quán)益市場(chǎng)時(shí),關(guān)鍵還是看銀行自身特定的資產(chǎn)配置需求。”
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