次貸危機(jī)十年祭：美國(guó)銀行業(yè)變革
來(lái) 源：上海證券報(bào)發(fā)表日期：2017-02-24
2007年一場(chǎng)發(fā)端于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的次貸危機(jī)最后演變成21世紀(jì)第一場(chǎng)全球性金融危機(jī)。金融危機(jī)后，美國(guó)銀行業(yè)整體格局發(fā)生了改變，銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和監(jiān)管結(jié)構(gòu)等重新洗牌。幾家超大型商業(yè)銀行的變革，成為次貸危機(jī)以來(lái)美國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的縮影。
總體來(lái)看，雖然幾家超大型商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成果、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量和資本狀況等近年來(lái)有所好轉(zhuǎn)，但是美國(guó)金融系統(tǒng)的問(wèn)題仍未得到根治，過(guò)度金融化導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)失血、投機(jī)生意大行其道，相關(guān)情況依然如故。為避免重蹈覆轍，美國(guó)銀行業(yè)還得苦練內(nèi)功，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，強(qiáng)化監(jiān)管，進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)操作的透明度。
2007年2月，發(fā)端于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的次貸危機(jī)（后演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)）不但對(duì)銀行業(yè)正常運(yùn)營(yíng)構(gòu)成了巨大威脅，而且還造成了重大損失。這場(chǎng)危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)急劇下滑，陷入60年來(lái)最嚴(yán)重的衰退之中。
近來(lái)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)了美國(guó)銀行業(yè)的復(fù)蘇。通過(guò)回顧花旗銀行、美國(guó)銀行、富國(guó)銀行和摩根大通銀行等美國(guó)四家超大型銀行近十年的業(yè)績(jī)情況，我們可以借此觀察金融危機(jī)后美國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)走向。而特朗普的經(jīng)濟(jì)觀對(duì)未來(lái)幾年美國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展有何影響也值得深入觀察。
次貸危機(jī)后美國(guó)銀行業(yè)變化態(tài)勢(shì)
2007年，在經(jīng)歷了海嘯般的突襲后，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的次貸危機(jī)進(jìn)一步演變成一場(chǎng)風(fēng)暴更大的金融危機(jī)。為此美國(guó)政府開展了多輪“不計(jì)成本”的金融救助，救助總額超過(guò)1萬(wàn)億美元。到2008年第四季度，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）終值折合成年率為下降了6.3%，降幅創(chuàng)下1982年第一季度下降6.4%以來(lái)的最大單季降幅。
金融危機(jī)后，美國(guó)銀行業(yè)整體格局發(fā)生了巨變，銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和監(jiān)管結(jié)構(gòu)等開始重新洗牌。
1.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)
2008年9月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了放寬銀行業(yè)股權(quán)投資的新政，引入私募基金等機(jī)構(gòu)投資者成為新政的亮點(diǎn)。2008年11月，美國(guó)聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布了旨在擴(kuò)大潛在購(gòu)買者收購(gòu)陷于困境中的中小銀行的待起用牌照規(guī)定，加劇了美國(guó)銀行業(yè)多極分化。
（1）超大型銀行加快并購(gòu)步伐。收購(gòu)的對(duì)象以著名的投資銀行、財(cái)富管理和證券經(jīng)紀(jì)公司為主，一方面進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位，另一方面與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相抗衡。在并購(gòu)案中，以美國(guó)銀行收購(gòu)美林公司最為典型。
?。?）經(jīng)營(yíng)良好的中小銀行拓展發(fā)展空間。美國(guó)一些社區(qū)銀行和小型地方性銀行從日益穩(wěn)定的金融市場(chǎng)中受益，它們從金融市場(chǎng)、交易銀行這些對(duì)資本市場(chǎng)環(huán)境敏感的業(yè)務(wù)中獲得相當(dāng)?shù)氖杖?。部分中小銀行還利用大型銀行的調(diào)整周期，拓展如客戶存款、咨詢服務(wù)等業(yè)務(wù)。
?。?）經(jīng)營(yíng)不佳的中小銀行紛紛倒閉。金融危機(jī)中，違約損失持續(xù)上升的主要受害者是中小銀行。它們信貸資產(chǎn)占比相對(duì)較高，加之信貸缺乏外部融資能力，收入增長(zhǎng)來(lái)源動(dòng)力不足，若得不到政府和大型銀行的特別關(guān)注，一旦出現(xiàn)重大違約，只能選擇破產(chǎn)倒閉。
2.經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)
?。?）周期性發(fā)展模式。金融危機(jī)前，美國(guó)銀行業(yè)在信貸業(yè)務(wù)中普遍采用順周期發(fā)展模式，其特征是信貸增量和損失準(zhǔn)備金、信貸標(biāo)準(zhǔn)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、房?jī)r(jià)、股價(jià)分別呈正相關(guān)和負(fù)相關(guān)關(guān)系。
而信貸資產(chǎn)順周期弊端：一是市場(chǎng)在增長(zhǎng)周期累積風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)步入衰退期開始集中釋放，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量快速下降、違約率驟增，成為損失的重要來(lái)源；二是負(fù)杠桿效應(yīng)使資金無(wú)法得到有效配置。房貸抵押證券市場(chǎng)的高速擴(kuò)張，使供給刺激形成泡沫性需求。銀行為防止更多損失，提高信貸標(biāo)準(zhǔn)，減少貸款發(fā)放。負(fù)杠桿效應(yīng)使個(gè)人和企業(yè)在最需要貸款時(shí)卻得不到貸款，貸款資金無(wú)法得到有效配置，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。
為應(yīng)對(duì)周期性波動(dòng)，避免悲劇再次上演，在金融危機(jī)后，逆周期發(fā)展模式在美國(guó)銀行業(yè)中引發(fā)廣泛關(guān)注，并在長(zhǎng)期資產(chǎn)業(yè)務(wù)中采用這一模式。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，逆周期發(fā)展模式就是在經(jīng)濟(jì)或房屋增長(zhǎng)周期，適度控制房貸量、適度提升利率、費(fèi)用等定價(jià)機(jī)制，適度提高貸款標(biāo)準(zhǔn)、適度提升資本和損失準(zhǔn)備金比率，反之亦然。
逆周期發(fā)展模式的運(yùn)行，對(duì)銀行個(gè)體而言，在市場(chǎng)擴(kuò)張時(shí)期，可以保證資產(chǎn)質(zhì)量，在市場(chǎng)收縮時(shí)期，能夠維持利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)；對(duì)宏觀層面而言，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策具有逆周期性特征，與銀行信貸的逆周期發(fā)展同方向，銀行的運(yùn)作模式與美聯(lián)儲(chǔ)政策操作一致，可保證甚至增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)政效果。
?。?）表外業(yè)務(wù)調(diào)整。金融創(chuàng)新是次貸危機(jī)發(fā)生并蔓延到全球的重要原因之一。金融創(chuàng)新的重要方面是銀行表外業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張，在銀行體系之外形成了龐大的影子銀行系統(tǒng)。
次貸危機(jī)發(fā)生后，作為影子銀行融資的主渠道，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，短期還出現(xiàn)了市場(chǎng)交易停滯的情況，市場(chǎng)流動(dòng)性受阻。作為銀行利潤(rùn)的重要來(lái)源，依靠銷售商業(yè)票據(jù)等短期債券，購(gòu)買次貸債券等長(zhǎng)期債券，賺取利差的結(jié)構(gòu)性投資工具業(yè)務(wù)全面啞火。為了防止利潤(rùn)的進(jìn)一步下滑，花旗、美銀等大型銀行將結(jié)構(gòu)性投資工具納入其資產(chǎn)負(fù)債表，開始了表外向表內(nèi)的回歸。
后危機(jī)時(shí)代，影子銀行的規(guī)模并沒(méi)有因?yàn)榻鹑谖C(jī)而減少，2014年10月國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》顯示，截至2013年末，美國(guó)影子銀行價(jià)值約15萬(wàn)億~25萬(wàn)億美元，在全球各經(jīng)濟(jì)體中位列第一。金融創(chuàng)新依然是金融市場(chǎng)發(fā)展的重要力量。經(jīng)過(guò)這場(chǎng)危機(jī)的洗禮后，美國(guó)銀行業(yè)參與衍生品市場(chǎng)的透明度有所增強(qiáng)，高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿率的表外業(yè)務(wù)越來(lái)越少。
3.組織結(jié)構(gòu)
在金融危機(jī)后，一些超大型銀行已按全能銀行經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行了機(jī)構(gòu)重組。美銀將證券條線分解到集團(tuán)內(nèi)的四大板塊中，即投資經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（商業(yè)銀行板塊）、證券承銷業(yè)務(wù)（全球銀行板塊）、證券托管業(yè)務(wù)（全球市場(chǎng)板塊）和財(cái)富管理業(yè)務(wù)（財(cái)富與投資管理板塊），再加上房地產(chǎn)服務(wù)板塊，構(gòu)成了美銀重組后的五大業(yè)務(wù)板塊。重組后，美銀以覆蓋全生命周期的業(yè)務(wù)理念和產(chǎn)品組合，可更好地配合整個(gè)集團(tuán)的交叉銷售（Cross Selling），提升集團(tuán)內(nèi)部的內(nèi)生動(dòng)力。
4.監(jiān)管結(jié)構(gòu)
金融危機(jī)促使美國(guó)金融監(jiān)管改革計(jì)劃執(zhí)行得更加徹底。2009年6月，美國(guó)政府公布了近百年來(lái)規(guī)模最大的金融監(jiān)管方案，涉及銀行業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)等多個(gè)方面，進(jìn)一步充實(shí)了此前美國(guó)財(cái)政部推出的金融監(jiān)管改革框架內(nèi)容。
作為《多德-弗蘭克法案》的核心內(nèi)容，2013年12月10日，美國(guó)五大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)了最終版本的沃克爾法則，旨在限制金融機(jī)構(gòu)從事自營(yíng)交易和投資對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金等高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，并建立了合規(guī)項(xiàng)目。除了沃克爾法則，強(qiáng)化監(jiān)管預(yù)期、資本金和流動(dòng)性管理框架等的實(shí)施，對(duì)美國(guó)主要銀行未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展也提出了更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
次貸危機(jī)十年來(lái)美國(guó)四大銀行經(jīng)營(yíng)情況
次貸危機(jī)并未終結(jié)美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的發(fā)展。近十年來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇到穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要得益于兩個(gè)方面：一是就業(yè)市場(chǎng)改善，推動(dòng)私人消費(fèi)持續(xù)改善；二是房地產(chǎn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的提振作用在逐漸加大。而經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，也加快了美國(guó)銀行業(yè)溫和復(fù)蘇的步伐。
1.盈利能力
次貸危機(jī)爆發(fā)當(dāng)年，四行的營(yíng)業(yè)收入、稅前利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)開始出現(xiàn)下滑，其中花旗的稅前利潤(rùn)只有可憐的17億美元。進(jìn)入2008年，花旗的經(jīng)營(yíng)情況更是雪上加霜，稅前利潤(rùn)為-481億美元，2009年該指標(biāo)則繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。與之相比，其他三行并未出現(xiàn)像花旗一樣的極端情況。富國(guó)和摩根大通兩家銀行的利潤(rùn)指標(biāo)更加平穩(wěn)，在擺脫危機(jī)后，指標(biāo)基本上呈逐年上升態(tài)勢(shì)。
ROA（資產(chǎn)回報(bào)率）是用來(lái)衡量每單位資產(chǎn)能夠創(chuàng)造多少凈利潤(rùn)的指標(biāo)。危機(jī)爆發(fā)后，花旗和美銀的法律訴訟費(fèi)用提高導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)費(fèi)用上升，影響了凈利潤(rùn)指標(biāo)。從四行平均指標(biāo)來(lái)看，富國(guó)的ROA指標(biāo)最近5年平均為12.88%，可以說(shuō)資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力相對(duì)更高。
ROE（凈資產(chǎn)收益率）體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。從四行情況看，富國(guó)的ROE指標(biāo)相對(duì)優(yōu)于其他三行，即便在2008年~2010年間，該行的ROE指標(biāo)平均也達(dá)到了8.33%的水平。花旗的ROE在經(jīng)歷2008年的-28.8%和2009年的-9.4%之后，在2010年由負(fù)轉(zhuǎn)正，2010年~2016年，最高為8.10%（2015年）。美銀的ROE指標(biāo)在2010年后波動(dòng)也較大，好的年份可達(dá)6.72%，最低為0.63%（2011年）．
成本收入比可較好地反映一家銀行的成本控制能力，進(jìn)而體現(xiàn)其效率。2011年~2014年，多家銀行被指控在經(jīng)營(yíng)上未達(dá)到合規(guī)要求，各行法律訴訟費(fèi)用居高不下。在此期間，各行成本收入比均在85%以上的高位。但近幾年，各行營(yíng)業(yè)費(fèi)用得到了一定控制，加之營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，除美銀外，其他三行成本收入比已降至60%。
2.資產(chǎn)負(fù)債
資產(chǎn)規(guī)模上，四行資產(chǎn)規(guī)模除美銀外，在2009年均出現(xiàn)了不同程度的下降。美銀不降反升的原因是收購(gòu)了美林證券，資產(chǎn)規(guī)模得以增加。相似的是，2008年摩根大通在收購(gòu)貝爾斯登公司后，資產(chǎn)規(guī)模大增逾6000億美元。從過(guò)去10年來(lái)資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)情況來(lái)看，截至2016年末，花旗的資產(chǎn)總額不及10年前的規(guī)模，這主要是多年來(lái)花旗一直在進(jìn)行減值，通過(guò)資產(chǎn)減計(jì)來(lái)平衡資產(chǎn)負(fù)債表。
貸款規(guī)模上，以富國(guó)增長(zhǎng)最為顯著，從2013年起，規(guī)模逐漸放大，截至2016年末，貸款總額為9676億美元，是10年前的3倍。與其他年份或另外三家銀行存貸比在70%以上相比，花旗的存款利用率不高。
存款規(guī)模上，10年來(lái)富國(guó)存款增長(zhǎng)率最高，超過(guò)了300%的水平，這主要得益于其零售業(yè)務(wù)基礎(chǔ)雄厚，其中以社區(qū)銀行的貢獻(xiàn)度最大。除花旗外，其他三家銀行的存款規(guī)模在不同年份雖有所波動(dòng)，但這并不妨礙它們存款規(guī)模的整體增長(zhǎng)。
3.資產(chǎn)質(zhì)量
2009年~2011年末，四行平均不良貸款率分別達(dá)到7.46%、5.35%、5.54%，而2016年末，這一指標(biāo)已降至0.93%，資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。這要?dú)w因于各行不良貸款額的快速回落，零售貸款、公司貸款、住房抵押貸款等資產(chǎn)質(zhì)量逐年得到改善，尤其是摩根大通2014年~2016年的平均不良貸款率在四行中最低，僅為0.81%。
4.資本狀況
2010年以來(lái)，四行資本充足率呈逐年上升趨勢(shì)，主要得益于在2008年~2009年間，美國(guó)政府向四行共注資1200億美元，因此資本狀況均有明顯改善。加之為應(yīng)對(duì)更為復(fù)雜、嚴(yán)格的監(jiān)管要求，確保資本充分覆蓋可能會(huì)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和特定風(fēng)險(xiǎn)，各行均大幅增加高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的資本要求，有效提高了資本充足率水平。
美國(guó)銀行業(yè)發(fā)展趨向
1.美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
美國(guó)作為全球最重要的經(jīng)濟(jì)體之一，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況備受關(guān)注。美國(guó)貿(mào)易因素的不穩(wěn)定，或?qū)⒊蔀榻窈髱啄曜璧K經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的重要因素。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2016年第四季度GDP受凈出口拖累同比下降1.7%，是2010年第二季度以來(lái)下降幅度最大的一次。至此，美國(guó)2016年全年GDP增速僅為1.6%，創(chuàng)下自2011年以來(lái)的新低。
特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)后，接連簽署了加強(qiáng)邊境安全、退出跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）等多道行政命令，一場(chǎng)波及全球的貿(mào)易戰(zhàn)正在升溫。貿(mào)易保護(hù)主義政策的實(shí)施，威脅的將是被征收高額關(guān)稅的境外生產(chǎn)但銷回美國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)品的企業(yè)，削弱的將是美國(guó)的貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力，增加的將是不可避免的美國(guó)與其他國(guó)家的貿(mào)易摩擦。貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭將影響全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走勢(shì)也在一定程度上影響著經(jīng)濟(jì)狀況。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)2月1日公布的報(bào)告顯示，受制造業(yè)新訂單、生產(chǎn)和雇傭指數(shù)全面上升帶動(dòng)，2017年1月美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）從2016年12月的54.5升至56，這表明美國(guó)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)狀況仍在持續(xù)改善，擴(kuò)張速度創(chuàng)2014年11月以來(lái)新高。
美國(guó)勞工部2月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年1月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新增22.7萬(wàn)，超出預(yù)期；失業(yè)率為4.8%，前值和預(yù)期值均為4.7%；勞動(dòng)力參與率為62.9%，前值為62.7%。美國(guó)自動(dòng)數(shù)據(jù)處理公司2月2日發(fā)布的2017年1月ADP私企就業(yè)人數(shù)增加24.6萬(wàn)人，創(chuàng)2016年6月來(lái)最大升幅，遠(yuǎn)好于16.8萬(wàn)人的預(yù)期。
兩項(xiàng)就業(yè)數(shù)據(jù)的相繼公布，佐證了當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)能的強(qiáng)勁。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席耶倫2月14日表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正朝著充分就業(yè)目標(biāo)前進(jìn)。美國(guó)商務(wù)部2月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，2017年1月美國(guó)商品零售額為4721億美元，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，明顯高于市場(chǎng)預(yù)期的0.2%。
此外，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出前景被看好，密歇根大學(xué)1月27日發(fā)布的消費(fèi)者信心指數(shù)（CCI）升至98.5，為過(guò)去13年來(lái)新高。一系列利好數(shù)據(jù)的公布，將對(duì)提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心起到重要作用。
2.特朗普經(jīng)濟(jì)觀的影響
特朗普經(jīng)濟(jì)觀的重要內(nèi)容之一是推行貿(mào)易保護(hù)主義政策，而財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃、減稅改革以及趨向收緊的貨幣政策一并構(gòu)成了特朗普經(jīng)濟(jì)觀的主要內(nèi)容。
?。?）財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃。擴(kuò)張性財(cái)政政策是國(guó)家通過(guò)財(cái)政分配活動(dòng)刺激和增加社會(huì)總需求的一種政策行為。近期表現(xiàn)出來(lái)的美國(guó)國(guó)債收益率曲線從平滑到陡峭、股票價(jià)格不斷上升、美元匯率走強(qiáng)等，與我們的預(yù)測(cè)基本相符。財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃的實(shí)施，政府將進(jìn)一步增加財(cái)政支出，刺激總需求增長(zhǎng)，努力降低失業(yè)率，使經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇。宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，將會(huì)極大地降低美國(guó)銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
?。?）減稅計(jì)劃。作為擴(kuò)張性財(cái)政政策的重要舉措，減稅計(jì)劃將導(dǎo)致外資企業(yè)投資決策發(fā)生變化。該計(jì)劃一旦如期實(shí)施，美國(guó)投資環(huán)境對(duì)全球資本的吸引力將會(huì)顯著增強(qiáng)，全球流動(dòng)資金將會(huì)快速回流美國(guó)。這一方面可以緩解國(guó)內(nèi)資本不足，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加就業(yè)，有利于資源的合理配置；另一方面國(guó)際收支將進(jìn)一步得到平衡，可推動(dòng)國(guó)內(nèi)貿(mào)易的發(fā)展。
對(duì)于美國(guó)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，一是通過(guò)發(fā)債等渠道，擴(kuò)充資本金來(lái)源，平衡資本結(jié)構(gòu)，提升資本充足水平，應(yīng)對(duì)日趨嚴(yán)格的監(jiān)管要求；二是國(guó)內(nèi)投資環(huán)境的改善，將會(huì)吸引更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行投資，銀行可借此優(yōu)化貸款發(fā)放對(duì)象和使用類型，降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，提升貸款效益；三是經(jīng)營(yíng)環(huán)境向好，將進(jìn)一步提高美國(guó)銀行股的溢價(jià)水平，可緩釋石油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)銀行股帶來(lái)的沖擊。
?。?）貨幣政策。2016年12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，美元指數(shù)再創(chuàng)新高，并持續(xù)保持高位，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格承壓加大。由于失業(yè)率和通脹達(dá)到目標(biāo)，再次加息只是時(shí)間問(wèn)題。
為此，美國(guó)銀行業(yè)從資產(chǎn)角度分析，資產(chǎn)收益水平將提高；從負(fù)債角度分析，融資成本將降低，儲(chǔ)蓄類美元存款供給進(jìn)一步增加；從匯率角度分析，美元匯率被推高，匯率波動(dòng)加劇，不僅加大商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且對(duì)于其信貸、國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)等都會(huì)產(chǎn)生較大影響；從流動(dòng)性角度分析，匯率波動(dòng)會(huì)使資本投資風(fēng)險(xiǎn)加大，抑制短期資本流入，在一定程度上影響銀行的流動(dòng)性。
?。?）產(chǎn)業(yè)政策升級(jí)。特朗普提出的“產(chǎn)業(yè)回遷”戰(zhàn)略與奧巴馬時(shí)代提出的“復(fù)興制造業(yè)”戰(zhàn)略在定位上有所不同。“復(fù)興制造業(yè)”主要是借智能制造的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，讓高端制造業(yè)回流到美國(guó)，而“產(chǎn)業(yè)回遷”戰(zhàn)略著眼于中低端制造業(yè)，重點(diǎn)解決的是藍(lán)領(lǐng)的就業(yè)問(wèn)題。產(chǎn)業(yè)政策升級(jí)，勢(shì)必對(duì)銀行的資產(chǎn)配置行為和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響。
3.美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為銀行業(yè)提供巨大動(dòng)力
從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況會(huì)滯后于國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，確切地說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，會(huì)給銀行業(yè)復(fù)蘇提供巨大動(dòng)力。從美國(guó)2017年1月發(fā)布的幾項(xiàng)數(shù)據(jù)看，可以說(shuō)企業(yè)、市場(chǎng)和消費(fèi)者對(duì)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來(lái)越樂(lè)觀。但特朗普上任后，其簽署的幾項(xiàng)行政命令和對(duì)貿(mào)易、稅收、投資等方面的政策主張，能否作為助推器，助力美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，還需要時(shí)間檢驗(yàn)。從目前掌握的資料，我們可對(duì)美國(guó)銀行業(yè)在今后一個(gè)時(shí)期的發(fā)展做出以下研判。
（1）利率仍將保持上調(diào)態(tài)勢(shì)。2017年第一季度美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議因總統(tǒng)特朗普的就任備受關(guān)注，2月2日美聯(lián)儲(chǔ)宣布，聯(lián)邦基金利率維持0.5%~0.75%區(qū)間不變，這符合市場(chǎng)預(yù)期，利率決議獲得投票委員全票通過(guò)，這表明美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部意見(jiàn)十分統(tǒng)一。
根據(jù)歷年經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議一年召開四次，一年中將宣布6~8次利率決定。我們注意到，美聯(lián)儲(chǔ)2017年第一次利率決議聲明指出，維持年內(nèi)1~2次加息預(yù)期，鑒于2017年FOMC投票委員的部分輪換，不排除美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在利率意見(jiàn)上會(huì)產(chǎn)生一定分歧。“特朗普經(jīng)濟(jì)政策觀”的實(shí)施效果以及包括非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口、GDP、CCI、PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）、CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）、PMI等主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，都將成為加息與否的重要因素。
美聯(lián)儲(chǔ)將于3月14日~15日舉行下一次貨幣政策例會(huì)，隨著例會(huì)的召開，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月選擇加息，則更加明朗。外部環(huán)境，主要指歐洲的政治環(huán)境，未來(lái)幾個(gè)月將經(jīng)歷荷蘭大選、英國(guó)啟動(dòng)脫歐、法國(guó)大選、國(guó)際債權(quán)人重返希臘恢復(fù)債務(wù)談判等，也將成為美聯(lián)儲(chǔ)是否加息需考慮的因素。我們認(rèn)為，2017年的加息窗口在年中開啟的概率較大，在此期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)若出現(xiàn)反轉(zhuǎn)或產(chǎn)生諸多不確定因素，美聯(lián)儲(chǔ)在第三季度甚至第四季度選擇按兵不動(dòng)的可能性也是存在的。
?。?）貸款增長(zhǎng)有力，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。2007年的次貸危機(jī)并未澆滅房地產(chǎn)的熱度，從貸款結(jié)構(gòu)看，房地產(chǎn)貸款仍然是美國(guó)銀行業(yè)貸款結(jié)構(gòu)的主力軍，占到中小銀行貸款比例的60%以上，大型銀行中也達(dá)到了50%的水平。與前幾年貸款增長(zhǎng)乏力形成鮮明對(duì)比的是，貸款需求的回升，成為美國(guó)銀行業(yè)貸款增長(zhǎng)的重要動(dòng)力源。
據(jù)美國(guó)全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)1月24日公布的報(bào)告顯示，受就業(yè)市場(chǎng)改善和住房抵押貸款利率保持超低水平影響，2016年全年美國(guó)舊房銷量達(dá)到次貸危機(jī)以來(lái)的最高水平。截至2016年12月末，美國(guó)房屋庫(kù)存環(huán)比下降10.8%至165萬(wàn)套，同比下降6.3%，為該協(xié)會(huì)1999年開始統(tǒng)計(jì)該數(shù)據(jù)以來(lái)的最低值。
從美國(guó)四大行貸款增速看，截至2016年末，四行貸款規(guī)模為8.4萬(wàn)億美元，環(huán)比2016年6月末增長(zhǎng)0.48%。富國(guó)銀行貸款規(guī)模增長(zhǎng)明顯，2016年末同比2015年末增加510.45億美元，這其中超過(guò)55%的貸款配置到了房地產(chǎn)市場(chǎng)中。
受2017年1月非農(nóng)就業(yè)、“小非農(nóng)”ADP、超低水平住房抵押貸款利率等利多數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，2017年美國(guó)銀行業(yè)貸款規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，加之利率上調(diào)的預(yù)期和銀行存款利率是以聯(lián)邦基金利率作為基準(zhǔn)，若加息，各商業(yè)銀行勢(shì)必會(huì)提高存款利率水平，為銀行吸收更多客戶存款提供可能。由于國(guó)內(nèi)就業(yè)相對(duì)穩(wěn)定，違約率在可控范圍內(nèi)，可以預(yù)計(jì)，貸款增長(zhǎng)將不會(huì)影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量水平。
（3）銀行經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)模式轉(zhuǎn)型。次貸危機(jī)10年來(lái)，美國(guó)銀行業(yè)歷經(jīng)并購(gòu)、重整、改革和轉(zhuǎn)型，不但完成了資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，而且基本適應(yīng)了新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展和監(jiān)管要求。美國(guó)大型銀行嘗試在房貸等長(zhǎng)期資產(chǎn)業(yè)務(wù)中，對(duì)部分變量采取反周期操作，規(guī)避了順周期發(fā)展模式下的種種弊端，這也是次貸危機(jī)后各銀行吸取的重要經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)之一。相信有了大型銀行的成功經(jīng)驗(yàn)，房貸占整體貸款中更大比例的美國(guó)中小銀行將會(huì)借鑒甚至采用逆周期發(fā)展模式，開展貸款業(yè)務(wù)。
結(jié)構(gòu)性方面，進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代，全能銀行具有的抗周期性特征和持續(xù)獲得利潤(rùn)增長(zhǎng)的能力愈發(fā)突出，并逐漸成為美國(guó)銀行業(yè)主流的發(fā)展模式。一方面，對(duì)內(nèi)各行正在積極探索全能銀行發(fā)展模式，從管理角度協(xié)調(diào)如來(lái)自集團(tuán)內(nèi)部不同業(yè)務(wù)條線的利益沖突等，做到協(xié)同發(fā)展；另一方面，對(duì)外整個(gè)銀行業(yè)從提高客戶服務(wù)價(jià)值、理解客戶需求等角度出發(fā)，提供高效的綜合服務(wù)，滿足不同客戶的服務(wù)要求。
?。?）銀行業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度將提升。企業(yè)通過(guò)金融支持，采取適當(dāng)加杠桿的方式進(jìn)行自主投資，是保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力的關(guān)鍵。但是《多德-弗蘭克法案》的實(shí)施，已經(jīng)嚴(yán)重影響到美國(guó)企業(yè)投資意愿。
鑒于特朗普已簽署行政命令，要求對(duì)美國(guó)現(xiàn)行金融監(jiān)管架構(gòu)進(jìn)行重新審查，《多德-弗蘭克法案》不排除被新的監(jiān)管方案所取代的可能性。在這樣的背景下，企業(yè)投資的意愿將會(huì)加強(qiáng)。金融監(jiān)管環(huán)境的改變，勢(shì)必會(huì)釋放更多實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力，美國(guó)銀行業(yè)對(duì)激發(fā)本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力會(huì)扮演更為重要的角色。
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