去哪兒赴美IPO 盈利模式含隱憂
來 源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道發(fā)表日期：2013-10-12
旅游預(yù)訂網(wǎng)站去哪兒副總裁錢臻10月8日向本報記者確認(rèn)，該公司已于美國當(dāng)?shù)貢r間9月30日向美國證券交易委員會公開提交IPO招股書，申請在紐約證券交易所上市，預(yù)計融資額不超過1.25億美元。
按照美國上市流程，去哪兒提交IPO后，如美國證監(jiān)會審核無問題，最快將于21天后開始公開路演。盡管去哪兒披露過去三年凈利潤大幅虧損，勁旅咨詢CEO魏長仁認(rèn)為去哪兒獲批上市不是問題，倒是其移動端的缺陷致使其未來盈利模式存在疑問。去哪兒的持股高管大小非股票解禁期僅半年，也令外界懷疑去哪兒的管理層并不看好市場前景而急于套現(xiàn)。
對此，去哪兒方面稱在上市靜默期內(nèi)，不能回答任何跟上市有關(guān)的問題。
盈利模式待解
喊了數(shù)年，去哪兒終于拉開了上市的面紗。據(jù)去哪兒向美國證券交易委員會提交的招股說明書，去哪兒擬在紐約證券交易所上市，代號為“QUNR”。融資額最高不超過1.25億美元。
去哪兒的招股說明書透露了其主營收入主要來源于按服務(wù)績效付費服務(wù)，以2012年營收為例，當(dāng)年總營收為5.017億元，其中來自于按服務(wù)績效付費服務(wù)的營收為人民幣4.22億元，來自于顯示廣告業(yè)務(wù)的營收為人民幣4700萬元，來自于其他服務(wù)的營收為人民幣3280萬元。
這一收入模式至今未能轉(zhuǎn)換成利潤。過去三年，盡管去哪兒營收增長突飛猛進，仍然沒能擺脫虧損的陰影。去哪兒2012年虧損9100萬美元。而2011年和2010年營收分別為2.624億元和1.239億元，虧損分別為4600萬美元、440萬美元。
而且，作為旅游服務(wù)平臺，去哪兒面臨著越來越多競爭對手的挑戰(zhàn)：淘寶正在加大在旅游市場的投入，攜程藝龍等也不斷升級開放平臺戰(zhàn)略，除了原有的酷訊旅游等網(wǎng)站，去哪兒的搜索平臺將面臨來自巨頭的同類模式競爭。
作為搜索網(wǎng)站，去哪兒以往是讓消費者在自己的平臺上進行比價，然后提供鏈接跳轉(zhuǎn)到代理商的系統(tǒng)。而今去哪兒發(fā)現(xiàn)自己必須要形成一個閉環(huán)平臺，才能牢牢鎖住用戶，因此該公司開發(fā)了TTS系統(tǒng)，后改為SaaS系統(tǒng)，這個交易平臺是為航空公司、酒店、代理商開發(fā)的在線旅游產(chǎn)品銷售系統(tǒng)解決方案。消費者的所有預(yù)訂行為都將在去哪兒平臺上完成，去哪兒再將生成的訂單傳給代理商。
但是SaaS系統(tǒng)遭到了攜程、藝龍等大代理商的抵制，如今推行并不順利。去哪兒在招股說明書中表示，通過提供統(tǒng)一的操作界面，并監(jiān)控供應(yīng)商的服務(wù)質(zhì)量，SaaS系統(tǒng)確保用戶獲得更穩(wěn)定，更優(yōu)質(zhì)交易體驗。對于供應(yīng)商來說，SaaS體系有利于他們降低成本，提高產(chǎn)品管理能力，從而提升收益。因此該公司仍會繼續(xù)推進該系統(tǒng)。
移動端未來受限？
事實上，去哪兒不能因為幾大OTA巨頭就放棄SaaS系統(tǒng)有其非常重要的戰(zhàn)略原因。錢臻向記者透露，SaaS系統(tǒng)是為移動端戰(zhàn)略所做的準(zhǔn)備。
在線旅游業(yè)一直有種說法，認(rèn)為去哪兒在PC端的優(yōu)勢，將會在移動端盡失。主要原因在于，PC端用戶在去哪兒網(wǎng)上下單，可直接跳轉(zhuǎn)到代理商的交易界面。但在移動端，APP之間的跳轉(zhuǎn)被限制，去哪兒網(wǎng)的點擊跳轉(zhuǎn)模式無法復(fù)制到移動端。這也是外界看淡去哪兒的盈利前景的最重要原因。
眼下，在線旅游行業(yè)的移動端化趨勢非常明顯，各大公司均大筆投入在移動戰(zhàn)略，失勢移動端，顯然將失去市場。SOLO桌面創(chuàng)始人劉春禾認(rèn)為，實際上APP之間的跳轉(zhuǎn)，在技術(shù)上是完全可行的，只要兩家公司之間有深入的合作關(guān)系，也可以就流量置換達(dá)成協(xié)議。但目前的APP跳轉(zhuǎn)需要用戶下載不同的APP，用戶體驗會比較差。
錢臻贊同該觀點，稱正因如此，去哪兒才發(fā)力開發(fā)SaaS系統(tǒng)，希望在一個平臺上為消費者完成所有環(huán)節(jié)。而這個系統(tǒng)，在移動端的使用，也能確保去哪兒的營收穩(wěn)定增長，盈利有期。
移動端是去哪兒網(wǎng)重點發(fā)力的領(lǐng)域。2010年7月，去哪兒網(wǎng)正式推出移動應(yīng)用平臺，其移動端的用戶量從2010年的20萬增長到2012年的2190萬。截至2013年6月30日，去哪兒網(wǎng)移動端用戶量為3960萬。錢臻向記者表示，目前“去哪兒網(wǎng)旅行”移動客戶端下載量超過1億，是與其最接近的競爭對手的兩倍。在2013年上半年，約23%的搜索查詢來自移動平臺，在酒店業(yè)務(wù)領(lǐng)域，47%的搜索查詢來自移動平臺。
魏長仁認(rèn)為，去哪兒的算盤雖然很精，攜程和藝龍等大代理商卻是不愿意共享會員資源的，不可能同意讓出交易環(huán)節(jié)。因此SaaS的前景依然不明朗，也將制約去哪兒未來的盈利預(yù)期。目前去哪兒已經(jīng)是虧損加劇的狀態(tài)，在移動端上仍未能找到恰當(dāng)?shù)挠Ｊ剑瑹o疑對其上市前景亦抹上一層陰影。
半年解禁期
去哪兒的未來究竟會如何？
目前無法猜測，但是有一個可供考量的作法是，如果管理層對公司前景看好，將會愿意長期持有公司股票，反之，則會愿意更快解套走人。
去哪兒公布的信息顯示，百度是去哪兒最大股東，持股比重達(dá)61.05%。Forlongwiz Holdings和GSR基金分別持有7.17%和6.27%的股份。
此外，去哪兒創(chuàng)始人兼CEO莊辰超持有公司2194萬股股票，比重7.23%。董事林仁俊持有1903萬股股票，占比6.27%。董事符績勛持有1376萬股，占比4.54%。Lei Zhang持有1406萬股，占比4.64%。公司高管及董事總計持股7146萬股股票，占比23.27%。
有不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士向記者表示，事實上這幾年一直有人傳言去哪兒的上市只是為了高管套現(xiàn)走人，未來的經(jīng)營團隊將不再是這一群人。如今其招股說書證實了這一點。
去哪兒招股說明書中表示，其董事、高管和股東持股的解禁期為180天，即上市半年后即可解禁套現(xiàn)。這一時間較國內(nèi)公司都要短得多。操持國內(nèi)公司赴美上市的律師李勁向記者表示，半年解禁期是美國的合規(guī)作法，并不能直接理解成管理層對該公司未來不看好。
百度作為去哪兒的最大股東，正在用行動說明其看好去哪兒的未來。10月4日，去哪兒更新了紐交所上市招股書，披露與百度10月1日達(dá)成“知心搜索”合作協(xié)議。
百度同意授予去哪兒網(wǎng)在PC端對百度“知心搜索”旅游產(chǎn)品和旅游類中間頁的獨家運營權(quán)，該權(quán)利內(nèi)容涉及到機票、酒店和商業(yè)性度假產(chǎn)品。百度用認(rèn)股權(quán)作為代價向去哪兒移交旅游行業(yè)的搜索權(quán)，從此不與去哪兒形成競爭關(guān)系。
本文關(guān)鍵字：去哪兒
- 相關(guān)文章
-
關(guān)注學(xué)院官方微信 
