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巴菲特的兩大利器: 學(xué)無止境與自我反省

作 者:張?jiān)房? 來 源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào)發(fā)表日期:2017-05-12

    56日,一年一度的巴菲特股東大會在美國奧馬哈舉行,將近5萬名投資者從全球各地趕來“朝圣”。外界傳聞,這或許是8月即將年滿87歲的沃倫·巴菲特和現(xiàn)年93歲的查理·芒格最后一次親自參加股東大會。

據(jù)早前發(fā)布的致股東信稱,2016年伯克希爾·哈撒韋公司凈值大增275億美元,A級和B級兩種股票的每股賬面價值漲幅都達(dá)到了10.7%。在現(xiàn)有管理層接管公司后的52年間,公司每股賬面價值已經(jīng)從19美元漲至172108美元,復(fù)合年增幅達(dá)到19%。

財(cái)報(bào)顯示,得益于投資收益的增加,伯克希爾去年四季度利潤增長15%。不過,由于保險業(yè)務(wù)的業(yè)績波動較大,2017年一季度,公司業(yè)績增速放緩,再保險集團(tuán)和GeneralRe部門均陷入虧損,不包括部分投資利潤的營業(yè)利潤下滑4.8%,至35.6億美元。

雖然一季度表現(xiàn)略不盡如人意,但巴菲特表示:“我們并不是很執(zhí)著于短期業(yè)績問題,因?yàn)槲覀兏粗貎?nèi)在價值。截至331日,公司已擁有超過900億美元的資金,我希望用這些收益繼續(xù)進(jìn)行投資。”

從伯克希爾過往的出色表現(xiàn)來看,巴菲特的“底氣”顯然其來有自。一直以來,巴菲特注意保持資產(chǎn)、負(fù)債和現(xiàn)金流三者間的有序平衡,正是因?yàn)樗L久堅(jiān)守的資金分配原則,使他穩(wěn)站于“金融浪潮”之上。伯克希爾分別在2015年和2016年奪得美國企業(yè)美元收益保有量的第一名,其收益要比排名第二的企業(yè)多出數(shù)十億美元。

GMBPCapital公司創(chuàng)始人兼CEOHowardChen告訴第一財(cái)經(jīng)記者,2008年金融危機(jī)后,巴菲特依舊持有約230億~250億美元現(xiàn)金做緩沖墊,而現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到837億美元,與資產(chǎn)總值保持一定的平衡。“巴菲特對價值投資、風(fēng)險控制和現(xiàn)金流的優(yōu)秀控制,正是他成為成功投資者的原因之一,是他留給我們每一個投資者的寶貴經(jīng)驗(yàn)和財(cái)富。”

學(xué)無止境從來都不是老生常談

不管是誰都有持續(xù)學(xué)習(xí)的必要,巴菲特也不例外。巴菲特曾說,每個人終其一生,只需要專注做好一件事就可以了,而他確實(shí)身體力行地做到了,一生都致力于學(xué)習(xí)和研究股票投資。

巴菲特在今年回答股東問題時笑稱,世界的變化總是千奇百怪,在慢慢學(xué)習(xí)的過程中或許會發(fā)現(xiàn)自己犯了錯,之前學(xué)習(xí)的知識可能并不是正確的,因此必須適應(yīng)新的觀點(diǎn),當(dāng)然這個過程很艱難。“我能夠不斷學(xué)習(xí)而且享受其中,至于接下來會發(fā)生什么,我并沒有特別的見解。”

HBO拍攝的關(guān)于巴菲特最新的紀(jì)錄片《成為沃倫·巴菲特》中,巴菲特說,自己比大部分孩子讀的書都多,他從小就開始閱讀和學(xué)習(xí)所有與股票投資相關(guān)的書籍,不僅讀遍了父親所有的收藏,大部分時間都在哥倫比亞大學(xué)的圖書館里度過,直到現(xiàn)在,他依舊每天花大量時間閱讀各種新聞、財(cái)報(bào)和書籍。

關(guān)于巴菲特讀書之多,他的合伙人芒格曾經(jīng)評價:“我這輩子遇到來自各行各業(yè)的聰明人,沒有一個不每天閱讀的。而沃倫讀書之多,可能會讓你感到吃驚,他是一本長了兩條腿的書。”

上海銀杏資本共同創(chuàng)始人與投資組合經(jīng)理張峰在接受記者采訪時表示,每個人都希望有好的投資回報(bào),但這應(yīng)該是投資智慧的結(jié)果,復(fù)利回報(bào)率與學(xué)習(xí)的復(fù)合速度成正比。張峰認(rèn)為,投資之“道”是一個哲學(xué)性課題,投資者應(yīng)該擺脫“股價是否過高”、“什么值得買”這一類具體結(jié)論式的發(fā)問,學(xué)習(xí)思維體系。

芒格亦在會上提到,伯克希爾成功的關(guān)鍵不是比市場上大多數(shù)人有更為特別的想法,恰恰贏在比別人理性。正所謂“守正出奇”,芒格表示,當(dāng)人們總想一次性掙快錢的時候,風(fēng)險就會尾隨而來。

“理性、持續(xù)學(xué)習(xí)、對政治價值觀的堅(jiān)持、保持長期的視角、懂得創(chuàng)新,這就是成功的幾大DNA。”張峰進(jìn)一步表示。

投資都會犯錯,而他卻“錯”成了“股神”

在巴菲特的身上可以看到許多“變”與“不變”。“不變”的其中之一便是,多年來股東大會開場洋溢著熱情、幽默感和正能量的企業(yè)宣傳電影。“除此之外,巴菲特還一直追求高純度的企業(yè)文化,追求企業(yè)做正直的事,著眼做長遠(yuǎn)的正確的事,自我學(xué)習(xí)和超越,這是他堅(jiān)持的不變。”張峰表示。

而其中的“變”則指巴菲特在錯誤中的反思與改變。巴菲特并非從投資生涯的一開始便是受到上帝眷顧的寵兒,哪怕是馳騁市場數(shù)十年后的今天,巴菲特依舊在錯誤中不斷學(xué)習(xí),比如最近他就改變了對科技股的態(tài)度。

張峰曾在2011年與巴菲特共進(jìn)午餐,直面“股神”,今年已經(jīng)是他第七次參加巴菲特股東大會。他認(rèn)為,自己一直從巴菲特身上獲得啟發(fā),其中重要的一條便是“投資就是要獨(dú)立思考,不僅從成功中思考,也從失敗中思考”。

巴菲特在股東大會上承認(rèn)自己對亞馬遜的判斷有誤,其坦言,沒有預(yù)料到亞馬遜發(fā)展得這么好,會像現(xiàn)在這樣取得巨大的成功。亞馬遜包括云方面的業(yè)務(wù),都具有很大潛力。巴菲特說,當(dāng)我們打造零售帝國的時候,發(fā)現(xiàn)亞馬遜會帶來顛覆性的變化,而自己確實(shí)低估了亞馬遜CEO杰夫·貝佐斯的才華,不僅是他的遠(yuǎn)見卓識,還有執(zhí)行力。

張峰表示,一直以來巴菲特都在不斷反思自己的投資決策和結(jié)果,這從側(cè)面反映“股神”也是人,而人的投資思維就有局限性。“在公開表示意識到錯失了亞馬遜的同時,對蘋果公司的不斷大舉進(jìn)倉證明巴菲特調(diào)整速度很快。”公開資料顯示,“股神”的繡球從2016年開始便不斷拋向蘋果,每一季度數(shù)據(jù)皆顯示加倉。

今年年初,巴菲特在接受CNBC采訪時表示,2017年以來他已將投資蘋果的倉位提高了一倍以上。若算上今年新增持的7000萬股,目前共持有蘋果1.33億股股票,持股比例達(dá)到了2.5%

巴菲特認(rèn)為,雖然自己并不使用iPhone,但蘋果銷售的不單是手機(jī)概念,更是一種“非常具有黏性的產(chǎn)品”。他對蘋果很有信心還表現(xiàn)在,此前曾公開澄清,伯克希爾買入蘋果股票是他本人的決定,而非如市場猜測般由其副手之一“擅作主張”。

蘋果公司股價近日來屢創(chuàng)歷史新高,59日單日漲幅0.64%,報(bào)153.99美元,市值達(dá)到8029億美元,年初至今累計(jì)漲幅超過30%,市值穩(wěn)居全球上市公司第一。

人無完人,“股神”也有馬失前蹄、投資失敗的時候。據(jù)外媒55日消息,巴菲特已經(jīng)決定拋售伯克希爾旗下所持有的四分之三IBM的股票,并且已從一季度開始陸續(xù)拋售。他在接受CNBC采訪時稱,伯克希爾對IBM集團(tuán)已經(jīng)喪失信心,目前已經(jīng)出售大約三分之一的持股。

2011年巴菲特看中IBM以來,股價一直不甚理想,而IBM公布的2017年一季度財(cái)報(bào)顯示,公司營收為181.6億美元,創(chuàng)2002年一季度以來新低,同比下滑2.8%,是連續(xù)第20個季度下跌。

據(jù)公開數(shù)據(jù),伯克希爾在2016年底累計(jì)持有8120萬股IBM股票,占比8.61%,持倉價值約在130億美元。

雖然外界質(zhì)疑巴菲特是否不懂科技類公司,但Howard對此持不同觀點(diǎn)。他認(rèn)為,巴菲特當(dāng)時并不是以價值投資的角度或出于對科技公司的青睞投資IBM,而是因?yàn)榭春?/span>IBM在高科技領(lǐng)域的8000多項(xiàng)專利,幾乎占據(jù)了行業(yè)內(nèi)超過70%的專利份額,具有一定的壟斷性而做出的選擇。

Howard表示,IBM僅靠授權(quán)專利給其他公司就能夠取得足夠穩(wěn)定的現(xiàn)金流,然而,IBM的經(jīng)營出現(xiàn)巨大判斷性失誤,錯失了高科技轉(zhuǎn)型的節(jié)點(diǎn),十年以來并沒有重視云計(jì)算、個人使用(B2C)等領(lǐng)域的發(fā)展,去年更是將占公司營收50%consulting業(yè)務(wù)出售。因此,Howard認(rèn)為,對IBM的投資失敗,并不是巴菲特投資理念出了問題,而是IBM的領(lǐng)導(dǎo)決策和經(jīng)營不善所導(dǎo)致。

“一位87歲的投資家,犯錯的時候敢于當(dāng)著全世界的面自我總結(jié)和批評、不戀戰(zhàn)、不鉆牛角尖,所以他才具備成功的素質(zhì)。”張峰對巴菲特在股東大會上的自我反省表示非常敬佩,“是人都會失敗,在失敗中反思,哪怕下一次再跌倒,這次的失敗也會好很多。”

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